如何看待中國當前的通脹水平？|世界快訊

階段性回落

通脹根本上取決于實(shí)體經(jīng)濟供需的總體平衡情況。

事實(shí)上，通脹水平受供需兩方面影響，既與消費等需求拉動(dòng)有關(guān)，還與供給沖擊、成本推動(dòng)等供給因素密不可分，總供給與總需求大體平衡是物價(jià)穩定的基礎。

(相關(guān)資料圖)

有權威人士對中新社國是直通車(chē)表示，從2022年以來(lái)，主要發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)歷了數十年不遇的高通脹，對其央行貨幣政策決策產(chǎn)生了重大影響。相較而言，我國通脹保持在溫和區間，過(guò)去一年、五年和十年，CPI年均漲幅都在2%左右。

CPI階段性下行現象曾多次出現

梳理來(lái)看，21世紀以來(lái)，中國曾多次出現CPI階段性下行現象。2008至2009年和2020年主要是受?chē)H金融危機和新冠肺炎疫情的超預期因素影響，CPI漲幅階段性快速回落，甚至短暫跌破0，經(jīng)濟平穩發(fā)展面臨壓力并較快企穩。

2002年CPI曾階段性回落，且連續10個(gè)月低于0，與加入世貿組織后國外供給輸入充分等因素有關(guān)，宏觀(guān)經(jīng)濟保持平穩較快發(fā)展。其余時(shí)期也曾出現過(guò)CPI的階段性回落，均未明顯影響宏觀(guān)經(jīng)濟運行的總體走勢。

上述權威人士認為，總的看，若經(jīng)濟保持正常增長(cháng)態(tài)勢，CPI階段性回落的影響不宜夸大。

此外，歷史上看，中國PPI波動(dòng)相對較大。原油、鐵礦石等工業(yè)品供需變化大，導致PPI波幅較大，2000年以來(lái)有近四成月份PPI同比漲幅處于負值區間，且曾出現較長(cháng)時(shí)間的負增長(cháng)，如2012-2016年P(guān)PI連續50多個(gè)月同比負增長(cháng)。但PPI下行并不代表總體物價(jià)水平持續下降，國際上衡量通脹水平主要使用CPI。

多因素導致當前物價(jià)階段性回落

官方數據顯示，今年中國經(jīng)濟運行開(kāi)局良好，同時(shí)通脹保持溫和，CPI漲幅逐月下行，4月漲幅降至0.1%，PPI近幾個(gè)月運行在負值區間，4月同比下降3.6%。

中信建投證券首席經(jīng)濟學(xué)家黃文濤稱(chēng)，4月CPI、PPI同比進(jìn)一步走弱，既有結構性需求不足的因素，也有高基數的影響。當前物價(jià)形勢并非通縮，從核心CPI、服務(wù)CPI、GDP平減指數看，物價(jià)總水平并非持續下降，同時(shí)經(jīng)濟和貨幣供應量也在增長(cháng)。

植信投資首席經(jīng)濟學(xué)家兼研究院院長(cháng)連平亦認為，目前，物價(jià)表現為基數拖累下的結構性下行而非全面下行，且持續性不足。

具體看，1至4月CPI同比回落了2個(gè)百分點(diǎn)，其中1個(gè)百分點(diǎn)是翹尾因素走低所致。剔除翹尾影響后，新漲價(jià)因素低迷是CPI連續低于預期的原因，而主要拖累來(lái)自食品和工業(yè)消費品項。除食品價(jià)格季節性下行、能源價(jià)格輸入性下跌和汽車(chē)降價(jià)促銷(xiāo)外，CPI中的服務(wù)價(jià)格連續兩個(gè)月上行且明顯超季節性，帶動(dòng)核心CPI環(huán)比止跌回正、同比向上修復。

此外，1至4月PPI同比降幅擴大2.8個(gè)百分點(diǎn)，其中2.2個(gè)百分點(diǎn)也是翹尾因素影響所致。從結構看，生產(chǎn)資料價(jià)格貢獻了PPI同比的全部降幅，其下行主要由于原油、有色金屬等進(jìn)口大宗商品價(jià)格下跌，國內鋼鐵、煤炭產(chǎn)能釋放而下游需求恢復不及預期的拖累較大。生活資料價(jià)格同比保持正增長(cháng)，剔除耐用消費品價(jià)格下跌后仍有一定韌性，對PPI有正向拉動(dòng)。供需兩個(gè)方面也導致了當前物價(jià)階段性回落。一方面，供給能力較強。在穩經(jīng)濟一攬子政策有力支持下，國內生產(chǎn)持續加快恢復，PMI生產(chǎn)分項保持在較高景氣區間；農副產(chǎn)品生產(chǎn)穩定、物流渠道暢通，也保證了居民“菜籃子”“米袋子”供應充足。

另一方面，需求復蘇偏慢。實(shí)體經(jīng)濟生產(chǎn)、分配、流通、消費等環(huán)節本身有個(gè)過(guò)程，加之疫情的“傷痕效應”尚未消退，居民超額儲蓄向消費的轉化受收入分配分化、收入預期不穩等制約，特別是汽車(chē)、家裝等大宗消費需求偏弱。近期居民出現提前還貸現象，也一定程度影響當期消費。

下半年CPI中樞或溫和抬升

連平直言，展望下一階段，物價(jià)下行不具備持續性，CPI底部已經(jīng)確認，5月預計開(kāi)啟上行；PPI下行也已接近尾聲。短期內，在居民收入和就業(yè)承壓、耐用品消費疲軟、房地產(chǎn)偏弱等需求端制約因素依然存在的情況下，核心CPI的回升預計較為溫和，現階段PPI表現較弱也對未來(lái)CPI非食品價(jià)格形成一定下行拉力。預計5月后CPI同比將進(jìn)入上行通道。

歷史數據則顯示，中國PPI累計同比與出口金額累計同比走勢高度正相關(guān)，且大多時(shí)候后者領(lǐng)先于前者一二個(gè)季度。中國全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢和出口結構轉型升級持續推進(jìn)使得出口維持較強韌性，一季度中國出口超預期回彈，二季度有望在低基數作用下繼續回升，加上國內基建投資繼續保持較高增速，房地產(chǎn)投資有望在二季度企穩并轉正，意味著(zhù)PPI可能在二季度觸底后回升。

連平分析稱(chēng)，綜合來(lái)看，去年同期烏克蘭危機及豬周期上行帶來(lái)的高基數將對未來(lái)幾個(gè)月的物價(jià)讀數造成明顯壓制，二季度CPI和PPI同比中樞預計低于一季度，或為全年低點(diǎn)。二季度后消費場(chǎng)景比較多，豬肉價(jià)格和房地產(chǎn)都有望走出周期底部，趨于上行。

黃文濤也認為，往后看，下半年高基數壓力減輕，居民消費端價(jià)格易季節性上漲，工業(yè)品價(jià)格在經(jīng)濟回暖的帶動(dòng)下也有望筑底回升，CPI、PPI同比均有望步入回升通道。

連平直言，當前經(jīng)濟運行并非通縮，下階段中國也不大可能出現通縮。當前物價(jià)在低位運行是經(jīng)濟復蘇早期的階段性現象，下階段會(huì )伴隨需求恢復逐步改善。然而，上半年CPI低位運行、核心CPI依然低位以及PPI持續負增長(cháng)是客觀(guān)的存在，也顯示當前中國存在內需恢復不及預期的壓力。

中國央行方面也多次表示，其將繼續實(shí)施好穩健的貨幣政策，總量適度、節奏平穩，提升支持實(shí)體經(jīng)濟的質(zhì)效，加強與財政政策等協(xié)調配合，形成擴大需求的合力，推動(dòng)經(jīng)濟運行持續好轉，保持物價(jià)基本穩定。

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