家用空調數據點(diǎn)評：23W21周度研究_焦點(diǎn)消息

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周度研究聚焦： 家用空調數據點(diǎn)評

終端零售：線(xiàn)上渠道年累計增長(cháng)較強勢，線(xiàn)下渠道一線(xiàn)市場(chǎng)&大連鎖渠道有待發(fā)力。根據奧維云網(wǎng)數據顯示，23 年M1-M4 空調線(xiàn)上、線(xiàn)下累計銷(xiāo)量分別為 654.2/188.63 萬(wàn)臺，累計同比分別為 +23.2%/+4.5%；其中，M4 空調線(xiàn)上、線(xiàn)下單月銷(xiāo)量同比分別為 +43.2%/+36.6%；環(huán)比分別為+12.4%/-28.9%，夏季將至線(xiàn)上銷(xiāo)量環(huán)比改善，單月線(xiàn)下承壓略明顯。

分渠道來(lái)看，線(xiàn)上渠道中，較專(zhuān)業(yè)電商（23M1-4 累計同比+20.5%），平臺電商增長(cháng)更明顯（23M1-4 累計同比+28.2%）。線(xiàn)下渠道，一線(xiàn)市場(chǎng)消費動(dòng)力回歸相對滯后，23M1-4 累計同比-2.0%；TOP、大連鎖和其他渠道23M1-4 累計同比分別為+10.8%/-2.4%/+30.3%。

出貨端：內銷(xiāo)延續積極態(tài)勢，外銷(xiāo)增速承壓。根據產(chǎn)業(yè)在線(xiàn)數據顯示，23年 M4 空調內銷(xiāo)、外銷(xiāo)銷(xiāo)量分別為 1059.7/731.3 萬(wàn)臺，單月同比分別為+29.7%/-4.3%，單月環(huán)比分別為+1.1%/-8.1%，年累計同比分別為+26.6%/-5.1%；線(xiàn)上線(xiàn)下合計單月銷(xiāo)量1791.0 萬(wàn)臺，單月同比+9.6%，單月環(huán)比-2.9%，年累計同比分別為+9.6%。

內銷(xiāo)市場(chǎng)，得益于行業(yè)的良好預期及生產(chǎn)出貨節奏前移，同時(shí)為迎接夏季銷(xiāo)售高峰的到來(lái)，市場(chǎng)維持積極備貨態(tài)勢。出口市場(chǎng)，受通貨膨脹以及多地出現的罷工事件影響，全球的消費需求依然偏弱，龍頭大客戶(hù)訂單弱化，后續情況仍需繼續關(guān)注。

拉長(cháng)時(shí)間維度來(lái)看，內外銷(xiāo)增長(cháng)情況出現差異化：1）內銷(xiāo)市場(chǎng)，23M1-4年累計出貨量較疫情期間同期數據（20-22 年M1-4）出現了較好的增長(cháng)，但整體與疫情前（19 年M1-4）基本持平。2）外銷(xiāo)市場(chǎng)，23M1-4 年累計出貨量較疫情前（19 年M1-4）出現了高個(gè)位數的增長(cháng)，4 年CAGR 為+2.2%；但同比出現下滑，基本與21 年同期持平。

排產(chǎn)端：23Q2 整體空調排產(chǎn)仍顯積極，內銷(xiāo)排產(chǎn)增長(cháng)偏強。根據產(chǎn)業(yè)在線(xiàn)數據顯示，23 年Q2 空調內銷(xiāo)、外銷(xiāo)排產(chǎn)累計分別為3485/1923 萬(wàn)臺同比去年實(shí)際銷(xiāo)量分別為+32.1%/+1.9%；內外銷(xiāo)合計排產(chǎn)5408 萬(wàn)臺，同比+22.9%，廠(chǎng)商為滿(mǎn)足旺季備貨需求積極排產(chǎn)。

投資建議：1）對空調繼續保持樂(lè )觀(guān)。產(chǎn)業(yè)在線(xiàn)數據4 月顯示，空調內銷(xiāo)出貨量1060 萬(wàn)臺，YOY 約+30%，兩年復合增速約18%，行業(yè)繼續維持高景氣。從目前產(chǎn)業(yè)在線(xiàn)給出的5-6 月排產(chǎn)數據來(lái)看，整體2Q23 的內銷(xiāo)排產(chǎn)同比去年實(shí)際出貨增速約在31%（1Q23 內銷(xiāo)出貨yoy+22%）；2）看好消費恢復趨勢傳導至可選。臨近618，看好可選家電中的清潔/投影，有望借助性?xún)r(jià)比帶動(dòng)滲透率提升。

標的方面：1）白電鏈條，推薦美的集團、海信家電、格力電器、海爾智家等；2）智能家居鏈條，推薦科沃斯、石頭科技、海信視像等；3）小家電鏈條，推薦小熊電器、新寶股份等；4）廚大電鏈條，推薦老板電器。

風(fēng)險提示：三方數據偏差風(fēng)險；后續出口不及預期；房地產(chǎn)、匯率、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險等。

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