摩根士丹利亞洲首席經(jīng)濟學(xué)家：中國經(jīng)濟有力復蘇，可抵御通脹壓力-天天微動(dòng)態(tài)

3月5日，摩根士丹利亞洲首席經(jīng)濟學(xué)家陳艾亞（Chetan Ahya）在《中國日報》撰文指出，今年的政府工作報告設定了全年GDP增長(cháng)5%的目標，而摩根士丹利的預期更為樂(lè )觀(guān)，預計GDP增速將達到5.7%。同時(shí)，再通脹將會(huì )相當溫和，總體會(huì )維持在低于3%的央行舒適區間內。

(資料圖片僅供參考)

服務(wù)消費正在引領(lǐng)經(jīng)濟復蘇

文章認為，根據世界其他經(jīng)濟體的普遍經(jīng)驗，疫情放開(kāi)后通脹上升幾乎是不可避免的。對中國而言，預計核心通脹將溫和上升，但隨著(zhù)食品價(jià)格繼續帶來(lái)下行壓力，整體通脹仍將維持在央行3%的舒適區間內。

文章表示，隨著(zhù)中國經(jīng)濟的加速“重啟”，最終消費支出的增速也將隨之加快。從消費分類(lèi)來(lái)看，中國優(yōu)化疫情防控政策的舉措推動(dòng)了服務(wù)業(yè)的復蘇，服務(wù)支出的增加將更多地推動(dòng)消費增長(cháng)。由服務(wù)業(yè)引領(lǐng)的經(jīng)濟復蘇意味著(zhù)商品消費對商品價(jià)格和非大宗商品生產(chǎn)價(jià)格指數（PPI）的提振作用較小，因為增量需求將更多來(lái)源于服務(wù)消費而非商品消費。

商品需求增長(cháng)幅度不會(huì )過(guò)大

投資者擔心中國的消費復蘇可能會(huì )像美國那樣迎來(lái)再通脹。但文章分析指出，當時(shí)美國家庭進(jìn)行了數目可觀(guān)的轉移支付，疊加當時(shí)仍在實(shí)行的防控措施，導致美國的商品需求大增。就中國而言，消費增長(cháng)在一定程度上會(huì )受到超額家庭儲蓄的推動(dòng)。超額家庭儲蓄更多因為較為嚴格的疫情防控限制下人們不便消費，以及勞動(dòng)力市場(chǎng)加大導致預防性?xún)π钤龆?，而非?lái)自于轉移支付積累。

隨著(zhù)中國疫情防控措施的全面優(yōu)化，消費的提振將更多地體現在服務(wù)業(yè)。從供給來(lái)看，事實(shí)上，制造業(yè)產(chǎn)能利用率在2022年期間有所下降，在商品通脹出現顯著(zhù)上行壓力之前，摩根士丹利相信制造業(yè)產(chǎn)能利用率仍有上升空間。

勞動(dòng)力市場(chǎng)過(guò)熱可能性較小

文章指出，從周期角度來(lái)看，隨著(zhù)中國經(jīng)濟復蘇，其失業(yè)率將下降，工資增速也將回升。然而，由于并沒(méi)有大量轉移支付扭曲勞動(dòng)力市場(chǎng)，勞動(dòng)參與率不會(huì )相對落后于經(jīng)濟復蘇的進(jìn)程。此外，出口持續放緩也將有助于緩解勞動(dòng)力市場(chǎng)可能過(guò)熱的壓力，因為出口持續放緩意味著(zhù)相關(guān)制造業(yè)的就業(yè)趨勢將放緩?？傮w而言，摩根士丹利預計工資增速將接近疫情前的水平，但勞動(dòng)力市場(chǎng)過(guò)熱的風(fēng)險不大。

對亞洲其他地區通脹溢出效應溫和

文章表示，由于中國經(jīng)濟復蘇更多是由消費而非投資拉動(dòng)，因此對亞洲其他地區通脹的溢出效應有限。

首先，中國的經(jīng)濟復蘇將提振石油和非石油大宗商品的需求和價(jià)格。但考慮到工業(yè)和建筑活動(dòng)尚處低位，這會(huì )在一定程度上抵消出行增加對油價(jià)的影響。對于非石油大宗商品而言，基建和房地產(chǎn)支出的前景至關(guān)重要，預計2023年基建和房地產(chǎn)的總支出增速只會(huì )略有提升。

其次，從統計數據來(lái)看，盡管亞洲其他地區的進(jìn)口價(jià)格與中國的非大宗商品PPI相關(guān)，但由于PPI商品具有高度可貿易的特性，這一相關(guān)關(guān)系更多反映的是各經(jīng)濟體生產(chǎn)者價(jià)格不僅在于中國，更應關(guān)注全球背景。此外，全球商品需求也一直在收縮，而且亞洲已經(jīng)提升產(chǎn)能增加供給。

同時(shí)，預期核心通脹會(huì )溫和上升，整體通脹會(huì )維持在低于3%的央行舒適區間內。

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