美國長(cháng)期濫用美元霸權肆意轉嫁危機

自美元成為全球主要儲備貨幣后，美國頻頻利用美元在全球貨幣市場(chǎng)的主導地位，肆無(wú)忌憚地在全球收割財富、轉嫁危機。這從根本上驗證了美國的逐利政治體制，正如尼克松政府時(shí)期的財政部長(cháng)約翰·康納利所言：“美元是我們的貨幣，卻是你們的麻煩?！?/p>

美債不斷創(chuàng )下歷史新高

國際金融協(xié)會(huì )5月17日發(fā)布的《全球債務(wù)監測報告》顯示，目前全球債務(wù)規模已達305萬(wàn)億美元，其中美國的國家債務(wù)規模居全球首位，達到31.4萬(wàn)億美元。今年美國兩黨就債務(wù)上限問(wèn)題展開(kāi)多輪惡斗后，拜登于6月簽署法案暫停美國債務(wù)限額，這意味著(zhù)直至2025年1月美國舉債將無(wú)上限約束。該法案生效次日，美國政府借款就增加了近4000億美元；僅不到一個(gè)月時(shí)間，美國政府債務(wù)歷史上首次突破32萬(wàn)億美元。

(資料圖)

由于財政狀況捉襟見(jiàn)肘、民眾收入日益下降，為贏(yíng)得選票，美國政客在游說(shuō)活動(dòng)中極力迎合選民訴求，承諾擴大福利，兩黨候選人均陷入舉債買(mǎi)政績(jì)的惡性循環(huán)?！都~約時(shí)報》指出，美國不斷膨脹的債務(wù)是兩黨共同選擇的結果。粗略測算，共和黨人小布什、特朗普在任期間，債務(wù)共增加12.7萬(wàn)億美元；民主黨人奧巴馬、拜登在任期間，債務(wù)共增加13萬(wàn)億美元。根據摩根士丹利6月30日公布的數據，如果美國財政部需要向所有債權人支付全部利息款項，此后數周內，美國財政部可能需要發(fā)行高達1.7萬(wàn)億美元的新國債，才能平衡支出、償還債務(wù)款項。

美國的債務(wù)現狀使得市場(chǎng)不斷上調今年的美聯(lián)儲政策利率預期水平，這表明美國政府和企業(yè)更難以獲得低成本資金，同時(shí)美聯(lián)儲幫助美國政府融資的能力減弱，美國財政部一直以來(lái)的“寅支卯糧”支付政府開(kāi)支的做法將“無(wú)米下鍋”。

自2021年4月，美國通貨膨脹水平一路高企，至2022年6月攀升至9.1%，創(chuàng )20世紀80年代以來(lái)新高。為穩通脹、保就業(yè)，美聯(lián)儲快速大幅加息，同時(shí)通過(guò)規模龐大的美元資產(chǎn)市場(chǎng)使負債“體外循環(huán)”，轉嫁風(fēng)險。事實(shí)上，美國政府面對巨額債務(wù)，無(wú)力且不愿真正償還，其應對方法就是割其他國家的“韭菜”，就如法國前總統戴高樂(lè )半個(gè)多世紀前對美元霸權的洞見(jiàn)：“美國享受著(zhù)美元所創(chuàng )造的超級特權和不流眼淚的赤字，它用一錢(qián)不值的廢紙掠奪其他民族的資源和工廠(chǎng)?！?/p>

多輪加息對外轉嫁風(fēng)險

全球尤其是美歐發(fā)達經(jīng)濟體的資產(chǎn)價(jià)格、信貸增長(cháng)、銀行杠桿率以及跨境資本流動(dòng)等各項金融指標，均呈現出明顯的共振，致使金融活動(dòng)在中長(cháng)期的時(shí)間軸上呈現出周期波動(dòng)的特征。而由于美元在國際貨幣體系中占主導地位，美聯(lián)儲貨幣政策成為全球金融周期的重要驅動(dòng)因素。

自2022年3月進(jìn)入最新一輪加息周期以來(lái)，美聯(lián)儲已做出10次加息決定，累計加息幅度高達500個(gè)基點(diǎn)，為20世紀80年代“沃爾克時(shí)刻”以來(lái)最大幅度的集中加息，持續引發(fā)國際市場(chǎng)動(dòng)蕩，致使2022年全球股票下跌約20%，債券跌幅達兩位數，跨境資本流動(dòng)大幅減少，銀行信貸標準普遍收緊，呈現出全球金融周期下行期的典型特征。2022年，美國金融條件收緊的程度和速度僅次于2008年國際金融危機時(shí)，背后原因是美聯(lián)儲“大放大收”的貨幣政策。近14個(gè)月的“陡峭”加息幅度，無(wú)異于飲鴆止渴，不僅“損人”，且“不利己”。

多輪加息導致硅谷銀行倒閉，美國銀行業(yè)承壓。2020年，美國大舉量化寬松，大量美元涌入資本市場(chǎng)，硅谷銀行由于資產(chǎn)規模迅速擴張，大量買(mǎi)入看似“穩定”的美債和抵押貸款支持證券。然而，隨著(zhù)美聯(lián)儲開(kāi)始不計后果地激進(jìn)加息，債券價(jià)格雪崩，摧毀投資收益，初創(chuàng )企業(yè)遭遇“錢(qián)荒”加速存款流失，硅谷銀行資產(chǎn)負債表瞬間失衡，不得不試圖打折出售一批資產(chǎn)以補充現金流。此般行為又進(jìn)一步引發(fā)了投資者對于硅谷銀行流動(dòng)性充裕的質(zhì)疑，超過(guò)上千億美元的擠兌風(fēng)潮最終導致了硅谷銀行關(guān)門(mén)。最終，美國財政部、美聯(lián)儲與聯(lián)邦存款保險公司聯(lián)合宣布，將出資為硅谷銀行儲戶(hù)兜底。

面對美國激進(jìn)的加息政策，諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主保羅·克魯格曼等主流經(jīng)濟學(xué)家認為，美國已難逃經(jīng)濟衰退的命運。賓夕法尼亞大學(xué)沃頓商學(xué)院教授杰里米·西格爾更一針見(jiàn)血地指出，美聯(lián)儲極度提高利率犯下了其一百多年歷史中“最大的政策錯誤之一”，并將“摧毀（美國）經(jīng)濟”。

多輪加息在全球激起被動(dòng)加息潮。美聯(lián)儲加息持續造成外溢效應，引發(fā)全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩。直至今年6月，歐元區、英國、瑞士及挪威的央行仍在相繼提高基準利率，表明歐洲多國仍然面臨較大的通脹壓力。而主要發(fā)達經(jīng)濟體，如英國、加拿大、韓國、澳大利亞等國的央行被動(dòng)多輪加息，結束了全球十余年的低利率時(shí)代。

美國將全球經(jīng)濟市場(chǎng)視為其金融“泄洪區”。一方面，利用美元的強勢金融地位，強行將經(jīng)濟衰退風(fēng)險轉嫁給其他國家；另一方面，出臺國內補貼政策，吸引企業(yè)向美國轉移產(chǎn)能、增加投資。因此而產(chǎn)生的滯脹困局對新興市場(chǎng)和發(fā)展中國家影響更甚。在歐美通脹和資本外流的高壓力下，新興市場(chǎng)被迫跟進(jìn)加息，債務(wù)負擔進(jìn)一步加重，債務(wù)危機風(fēng)險持續攀升。據統計，中等收入國家償債負擔達到30年來(lái)的最高水平。

肆意舉債重創(chuàng )新興市場(chǎng)和發(fā)展中國家

美聯(lián)儲加息推倒多米諾骨牌，經(jīng)過(guò)全球經(jīng)濟鏈條的層層傳導，最終讓新興市場(chǎng)和發(fā)展中國家，尤其是欠發(fā)達國家遭遇重創(chuàng )。

美國通過(guò)三種機制裹挾其他國家以維系美元的強勢壟斷地位。一是通過(guò)美元與石油掛鉤機制，確保了美元作為國際儲備貨幣的穩固地位。二是利用“商品美元還流機制”，使主要貿易國家為了維持國內美元儲備價(jià)值和有利于出口增長(cháng)的本幣貶值趨勢，被迫將美元收入通過(guò)購買(mǎi)美國國債、企業(yè)債等形式借給美國，進(jìn)而維系美元幣值的穩定或強勢地位。三是以“對外債務(wù)的本幣計價(jià)機制”，引導國際資本流動(dòng)，對外轉嫁風(fēng)險。美國對外長(cháng)短期債務(wù)的大約80%為本幣計價(jià)，也就是說(shuō)，理論上美國可以通過(guò)印刷本幣——美元的方式來(lái)償還外債。

美國的貨幣霸權使其一方面可以通過(guò)貨幣貶值方式抵賴(lài)債務(wù)；另一方面可以通過(guò)利率或匯率變動(dòng)等存量調整方式引導國際資本流向，以實(shí)現利益最大化。而如果其他經(jīng)濟體情況相較美國更差，則美國經(jīng)濟在短期震蕩之后，仍可占得復蘇先機。

與發(fā)達國家相比，新興市場(chǎng)和發(fā)展中國家受到的影響尤為劇烈。許多經(jīng)濟表現較好的經(jīng)濟體仍存在對外部融資依賴(lài)較高的問(wèn)題，在美元頻繁加息時(shí)，新興市場(chǎng)和發(fā)展中國家的美元償債壓力驟增。國際貨幣基金組織的數據顯示，超過(guò)1/4的新興經(jīng)濟體正面臨債務(wù)違約或債券價(jià)格大跌的困境，超過(guò)60%的低收入國家面臨債務(wù)危機。為應對資本流出、本幣貶值、外債償還壓力等問(wèn)題，相關(guān)國家的央行被迫跟進(jìn)加息，致使外部融資環(huán)境惡化。

國際貨幣基金組織的最新報告預估，新興市場(chǎng)有約2370億美元的外債面臨違約風(fēng)險。世界銀行也警告稱(chēng)，25%的新興市場(chǎng)正處于或接近債務(wù)困境，60%以上的低收入國家面臨債務(wù)困境。曾經(jīng)被譽(yù)為非洲發(fā)展典范的加納繼斯里蘭卡之后宣布暫停支付債務(wù)，阿根廷在破產(chǎn)邊緣徘徊，土耳其面臨貿易赤字嚴重超標，埃及、巴基斯坦、烏克蘭等十余個(gè)新興市場(chǎng)國家正在債務(wù)泥潭中掙扎。

美國作為世界第一大經(jīng)濟體和主要國際貨幣發(fā)行國，其貨幣政策和金融市場(chǎng)對世界具有重要外溢效應，理應負起大國的責任。但相反的是，美國把美元霸權轉用為輸出轉移經(jīng)濟陣痛的超級特權，讓全世界為美國經(jīng)濟刺激措施埋單。在霸權邏輯的護持下，美國的貨幣政策越來(lái)越具有單邊主義性質(zhì)，成為導致世界經(jīng)濟和政治沖突的重要根源，嚴重阻礙全球經(jīng)濟復蘇。

（作者：李丹，系中國國際經(jīng)濟交流中心副研究員）

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