中信證券：看好消費電子需求穩步復蘇及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈機會(huì )

中信證券研報表示，展望未來(lái)，重點(diǎn)看好2023年消費電子需求穩步復蘇以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈機會(huì )。伴隨宏觀(guān)波動(dòng)邊際減弱，未來(lái)消費電子需求有望穩步復蘇，建議重點(diǎn)關(guān)注：1）上游設計端，重點(diǎn)關(guān)注庫存拐點(diǎn)、估值低位的IC設計公司；2）中游零組端，重點(diǎn)關(guān)注受益需求恢復+布局創(chuàng )新藍海的零部件公司；3）下游整機端。

(資料圖)

全文如下

消費電子｜板塊磨底，靜待復蘇，關(guān)注創(chuàng )新與供給端機會(huì )

▍智能手機終端：2023年需求料將“前低后高”但出貨量全年仍收跌，看好2024年復蘇，當前估值低位、建議布局。

短期看，根據中國信通院數據，2023年5月國內手機市場(chǎng)總體出貨量萬(wàn)部，同比+%，環(huán)比+%。同比環(huán)比均提升主要系：1）2022年同期因疫情導致基數較低；2）4月發(fā)布多款新機，疊加5月末因“”購物節提前備貨。2023年1-5月，國內手機市場(chǎng)總體出貨量為億部，同比-%。

長(cháng)期看，我們認為2023年全球智能機出貨量將呈“前低后高”的復蘇趨勢，根據Counterpoint，智能機2023Q1/Q2出貨分別約億/億部，分別同比-14%/-8%；23H2需求端迎傳統促銷(xiāo)活動(dòng)如“雙11”、圣誕節等，供給端新機、新芯片推出助力回暖，預計全球智能機2023Q3/Q4出貨分別約億/億部，分別同比-5%/-3%；整體來(lái)看，2023年需求端、供給端均處于修復期，預計全年全球/中國智能機出貨量同比-8%/-5%，分別約億/億部，中國跌幅小于全球主要因同期低基數。我們預計智能機市場(chǎng)有望迎來(lái)逐步復蘇，需求端受益經(jīng)濟回暖，供給端庫存問(wèn)題解決亦有創(chuàng )新迭代（5G滲透及換機、潛望式、大底攝像、快充等）；預計2024年全球/國內智能機出貨分別約，同比+5%/+5%。

估值層面看，消費電子（中信）指數自2020年1月至今平均動(dòng)態(tài)PE為44x，2023年8月3日2023年動(dòng)態(tài)PE （下同）為30x，處于歷史較低水平；需求底部復蘇背景下建議布局。

▍AIoT終端：建議關(guān)注MR及長(cháng)期A(yíng)R供應鏈機會(huì )，智能手表仍需等待健康監測等功能落地。

MR方面，蘋(píng)果今年發(fā)布首款頭顯產(chǎn)品Vision Pro，產(chǎn)品將在2024年發(fā)售，我們預計2023年內備貨量有望達20萬(wàn)-30萬(wàn)臺。此外根據wellsenn XR數據，2023Q1全球VR硬件出貨量為182萬(wàn)臺（同比-34%，環(huán)比-47%），國內出貨16萬(wàn)部（同比-36%，環(huán)比-54%），海外出貨166萬(wàn)部（同比-34%，環(huán)比-46%）。wellsenn XR預計2023年全球VR出貨量1100萬(wàn)臺，較2022年同比+12%，其中Meta 700萬(wàn)臺、PS VR2 150萬(wàn)臺、Pico 50萬(wàn)臺。

AR方面，根據wellsenn XR數據，2023Q1全球AR硬件出貨量為萬(wàn)臺（同比+18%，環(huán)比-38%），其中國內出貨萬(wàn)部（同比+39%），海外出貨萬(wàn)部（同比+10%）。其中國內主要貢獻來(lái)自于雷鳥(niǎo)Air 1S、Rokid Air、Nreal Air和華為Vision Glass等消費級AR眼鏡，海外主要貢獻來(lái)自于Nreal、Rokid、雷鳥(niǎo)等公司旗下的消費級觀(guān)影AR眼鏡。wellsenn XR預計2023年全球AR頭顯出貨量為65萬(wàn)臺，較2022年+53%，主要增長(cháng)貢獻來(lái)自于消費級AR眼鏡的增長(cháng)。

智能手表方面，根據Counterpoint ，2023Q1全球智能手表出貨量為3319萬(wàn)部，同比-%，環(huán)比-20%。我們認為，智能手表需求有所承壓主要系健康監測功能迭代慢于預期所致，建議投資人關(guān)注后續終端廠(chǎng)商在相關(guān)功能（特別是血糖、血壓監測等）方面的迭代升級。

建議投資者關(guān)注MR及長(cháng)期A(yíng)R供應鏈機會(huì )，智能手表仍需等待健康監測等功能落地。

▍產(chǎn)業(yè)鏈中上游：我們重點(diǎn)跟蹤部分公司月度出貨及業(yè)績(jì)數據，建議關(guān)注細分領(lǐng)域格局變化及技術(shù)創(chuàng )新。

光學(xué)板塊，舜宇光學(xué)科技6月手機鏡頭出貨萬(wàn)件（同比+%，環(huán)比-%），今年1-6月累計出貨億件（同比-%），6月車(chē)載鏡頭出貨萬(wàn)件（同比+%，環(huán)比-%），1-6月累計出貨4708萬(wàn)件（同比+%）；丘鈦科技6月手機攝像模組出貨萬(wàn)件，同比-%，環(huán)比-%；大立光6月?tīng)I收27億新臺幣，同比-%，環(huán)比+%；玉晶光6月?tīng)I收億新臺幣，同比+%，環(huán)比+57%。短期看手機光學(xué)規格面臨降規降配壓力，但長(cháng)期高像素、潛望、3D sensing等仍有望逐步滲透。我們看好國內頭部廠(chǎng)商競爭力持續提升，但需持續關(guān)注鏡頭端格局變化可能帶來(lái)的ASP波動(dòng)。

FPC板塊，鵬鼎控股6月?tīng)I收億元，同比-%，環(huán)比-%，我們認為營(yíng)收承壓主要系下游大客戶(hù)處于淡季影響。

代工板塊，環(huán)旭電子6月?tīng)I收億元，同比-% ，環(huán)比+%，營(yíng)收承壓主要系大客戶(hù)微小化業(yè)務(wù)需求較弱疊加ODM/EMS中電腦及存儲業(yè)務(wù)面臨較大壓力所致。

▍投資建議：

展望未來(lái)，重點(diǎn)看好2023年消費電子需求穩步復蘇以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈機會(huì )。伴隨宏觀(guān)波動(dòng)邊際減弱，未來(lái)消費電子需求有望穩步復蘇，建議重點(diǎn)關(guān)注：1）上游設計端，重點(diǎn)關(guān)注庫存拐點(diǎn)、估值低位的IC設計公司；2）中游零組端，重點(diǎn)關(guān)注受益需求恢復+布局創(chuàng )新藍海的零部件公司；3）下游整機端。

▍風(fēng)險因素：

國際形勢動(dòng)蕩加劇風(fēng)險；下游需求不及預期風(fēng)險；原材料價(jià)格波動(dòng)及供應鏈風(fēng)險；技術(shù)創(chuàng )新不足風(fēng)險；匯率波動(dòng)風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險等。

（文章來(lái)源：證券時(shí)報·e公司）

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