長(cháng)信基金宋海岸：如何挖掘軍工板塊超額收益？

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中國經(jīng)濟網(wǎng)北京4月17日訊 近年來(lái)，軍工行業(yè)的業(yè)績(jì)成長(cháng)性和發(fā)展確定性越來(lái)越受到市場(chǎng)認可，行業(yè)的投資邏輯也逐漸從“炒主題”轉變?yōu)椤皹I(yè)績(jì)?yōu)橥酢?。近日，長(cháng)信基金量化研究部總監宋海岸發(fā)文深度分析挖掘軍工板塊超額收益的機會(huì )。宋海岸表示，軍工行業(yè)正處于十四五以來(lái)的第二輪產(chǎn)能擴張周期中，隨著(zhù)各型裝備的大訂單落地，細分賽道及產(chǎn)業(yè)鏈的細分環(huán)節存在結構性的機會(huì )，作為未來(lái)仍具備長(cháng)期確定性的行業(yè)之一，從投資方向上建議關(guān)注四個(gè)細分方面的機會(huì )。

其一，處于傳統高景氣細分賽道中，業(yè)績(jì)具備長(cháng)期穩定釋放條件的公司。中短期來(lái)看，航空裝備仍保持穩定增長(cháng)，產(chǎn)業(yè)鏈部分環(huán)節受益技術(shù)迭代和自主可控的要求，存在結構性機會(huì )；航天和導彈武器受?chē)H和地區形勢變化拉動(dòng)，進(jìn)入高速增長(cháng)期，細分賽道或存在整體性機會(huì )；航空發(fā)動(dòng)機產(chǎn)業(yè)鏈坡長(cháng)雪厚，隨著(zhù)多個(gè)型號進(jìn)入批產(chǎn)交付的周期，業(yè)績(jì)拐點(diǎn)臨近，部分標的仍有較高的成長(cháng)性。

其二，隨著(zhù)新技術(shù)的發(fā)展，在新賽道中具備先發(fā)優(yōu)勢、競爭格局較好的公司。國家安全上升到新的高度，對武器裝備除了量的要求，更需要提升作戰能力和對尖端技術(shù)的應用。隨著(zhù)戰爭形態(tài)的不斷演變，裝備技術(shù)不斷發(fā)展更迭，技術(shù)趨勢帶動(dòng)的產(chǎn)品放量增長(cháng)將更為持久，無(wú)人裝備、精確制導、相控陣雷達、隱身材料、3D打印等方向空間被打開(kāi)，前期處于研發(fā)階段，具備技術(shù)硬實(shí)力的公司或將獲得大訂單，從而進(jìn)入業(yè)績(jì)高速增長(cháng)期，該階段公司業(yè)績(jì)增速將顯著(zhù)高于行業(yè)增速，相關(guān)公司股價(jià)或有較大彈性。

其三，遠期空間巨大，具備軍民協(xié)同發(fā)展的公司。參考國外軍工企業(yè)的成長(cháng)路徑，軍民協(xié)同發(fā)展是長(cháng)期方向。對國內公司而言，商用大飛機以及衛星互聯(lián)網(wǎng)是空間最為廣闊的兩個(gè)領(lǐng)域。處于國產(chǎn)大飛機、衛星互聯(lián)網(wǎng)和商業(yè)航天等領(lǐng)域的公司或將享受較高的估值溢價(jià)。

其四，業(yè)績(jì)改善潛力足，受益國企改革方案落地的公司。隨著(zhù)軍工優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)持續注入A股市場(chǎng)，國企改革尤其是軍工國企方向關(guān)注度顯著(zhù)提升，具備深厚技術(shù)底蘊、治理改善后業(yè)績(jì)或將存在較大提升空間的軍工國企將擁有巨大成長(cháng)空間。

不過(guò)，宋海岸也提醒投資者，雖然軍工板塊長(cháng)期向上的趨勢已經(jīng)確立，但是行業(yè)的發(fā)展不會(huì )一蹴而就，關(guān)注機會(huì )的同時(shí)也需要明確行業(yè)的一些可能的風(fēng)險。軍品具有研發(fā)投入大、周期長(cháng)、風(fēng)險高的特點(diǎn)，因此型號進(jìn)展包括收入確認可能會(huì )不及預期；隨著(zhù)軍品定價(jià)機制的改革，裝備放量帶來(lái)的階梯降價(jià)以及稅收政策調整會(huì )影響部分企業(yè)的盈利水平；軍品交付周期較長(cháng)，原材料價(jià)格波動(dòng)也會(huì )極大的影響企業(yè)的成本；軍工作為景氣度較高但是基本面變化比較緩慢的行業(yè)，受短期情緒擾動(dòng)比較大，如若短時(shí)間內漲幅過(guò)大，可能出現階段性的業(yè)績(jì)估值不匹配。

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