安信證券：新能源車(chē)依然高增長(cháng) 頭部車(chē)企盈利能力有望持續提升 世界熱文

智通財經(jīng)獲悉，安信證券發(fā)布研究報告稱(chēng)，短期來(lái)看，半年至一年維度內頭部車(chē)企的盈利能力有望持續提升，核心原因在于，其一：自主品牌新能源車(chē)銷(xiāo)量的提升預計會(huì )帶來(lái)顯著(zhù)的規模效應，拉動(dòng)盈利提升;其二：合資品牌的產(chǎn)品力弱化，銷(xiāo)量占比從20Q2的57.7%下降至23Q1的38.08%，預計會(huì )加速出清，行業(yè)格局優(yōu)化有望帶來(lái)盈利改善;其三：頭部自主品牌的銷(xiāo)售結構升級趨勢明顯，測算2023Q4中4家傳統車(chē)企20萬(wàn)以上車(chē)型的銷(xiāo)售占比有望達到31.4%。由于高端車(chē)型的盈利性更好，主機廠(chǎng)的盈利有望上行。

【資料圖】

推薦及關(guān)注標的：比亞迪(002594.SZ)、長(cháng)城汽車(chē)(601633.SH)、廣汽集團(601238.SH)、吉利汽車(chē)(00175)、長(cháng)安汽車(chē)(000625.SZ)。

▍安信證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

2023年行業(yè)總量趨穩，新能源依然高增長(cháng)。

1)乘用車(chē)總量：預計2023年乘用車(chē)銷(xiāo)量有望達2265萬(wàn)輛，同比下降2.2%。國內需求方面，價(jià)格戰影響減弱、庫存逐步消化，國內需求有望迎來(lái)修復回暖。出口需求方面，中國車(chē)企依靠新能源技術(shù)實(shí)現產(chǎn)品力提升，突破歐美發(fā)達國家市場(chǎng)，并在傳統發(fā)展中國家市場(chǎng)實(shí)現市占率提升，2023年乘用車(chē)出口有望延續高增長(cháng)趨勢。

2)新能源車(chē)總量：技術(shù)和產(chǎn)品的加速迭代有望推動(dòng)新能源車(chē)滲透率持續顯著(zhù)提升。技術(shù)維度,多家車(chē)企混動(dòng)技術(shù)持續迭代創(chuàng )新、高壓快充方案加速落地，填補供給空白;產(chǎn)品維度，不同車(chē)企在不同價(jià)格帶紛紛推出極富競爭力的產(chǎn)品，如：比亞迪冠軍版系列、長(cháng)城梟龍系列、吉利銀河系列等。預計2023年新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量有望達到936萬(wàn)輛，同比增長(cháng)44.5%，新能源滲透率達到41.3%，同比+13.3pct。

格局愈發(fā)清晰，一線(xiàn)龍頭即將浮現。

從2023M1-M4各車(chē)企的銷(xiāo)量表現看，行業(yè)格局已初步分化，頭部車(chē)企份額明顯提升，弱勢新勢力和合資品牌份額下滑。未來(lái)新能源頭部車(chē)企有望加速發(fā)力，合資品牌和二線(xiàn)新勢力產(chǎn)品節奏較慢，或較難扭轉弱勢地位，行業(yè)有望迎來(lái)第一梯隊的浮現和末位的加速淘汰。新品推出節奏越快、產(chǎn)品勝率越高的企業(yè)有望最終勝出;平臺化能力強、產(chǎn)品迭代快，并且成本管控能力強的企業(yè)具備這樣的能力。

行業(yè)格局愈發(fā)清晰，一線(xiàn)龍頭即將浮現：1)比亞迪和理想具有強平臺化能力，新品推出節奏快，能更快實(shí)現規?；徒当?。其次，長(cháng)城、吉利和長(cháng)安具有較多成熟產(chǎn)品積累，產(chǎn)品快速迭代，勝率較高;理想等新勢力軟件迭代速度較快，能夠保持產(chǎn)品強競爭力。此外，頭部傳統車(chē)企和理想成本管控能力較強、具備持續造血能力，有望持續推出高性?xún)r(jià)比產(chǎn)品，搶占更多市場(chǎng)份額。

2)從更直觀(guān)的層面看，頭部傳統車(chē)企和理想加快布局新能源全市場(chǎng)，加速品牌向上，并且密集推出重磅新品，有望在激烈的競爭中勝出?；诓煌?chē)型的產(chǎn)品力和競爭力，對細分車(chē)型進(jìn)行銷(xiāo)量預測，預計2023年比亞迪、吉利、廣汽埃安、長(cháng)城、長(cháng)安、理想的新能源車(chē)銷(xiāo)量分別為320萬(wàn)、55萬(wàn)、54萬(wàn)、50萬(wàn)、46萬(wàn)和32萬(wàn)輛，份額分別為34%、6%、6%、5%、5%和3%。

盈利展望：頭部車(chē)企新能源車(chē)盈利有望持續上行。

短期來(lái)看：半年至一年維度內頭部車(chē)企的盈利能力有望持續提升，核心原因在于，其一：自主品牌新能源車(chē)銷(xiāo)量的提升預計會(huì )帶來(lái)顯著(zhù)的規模效應，拉動(dòng)盈利提升;其二：合資品牌的產(chǎn)品力弱化，銷(xiāo)量占比從20Q2的57.7%下降至23Q1的38.08%，預計會(huì )加速出清，行業(yè)格局優(yōu)化有望帶來(lái)盈利改善;其三：頭部自主品牌的銷(xiāo)售結構升級趨勢明顯，測算2023Q4中4家傳統車(chē)企20萬(wàn)以上車(chē)型的銷(xiāo)售占比有望達到31.4%。由于高端車(chē)型的盈利性更好，主機廠(chǎng)的盈利有望上行。

遠期來(lái)看，頭部自主車(chē)企的凈利率有望達到甚至超過(guò)10%。核心原因在于，其一：新能源車(chē)技術(shù)變化較快、容易形成強者恒強的局面，因此行業(yè)集中度有望較高，2023Q1新能源車(chē)CR10為80.43%，高于2018年乘用車(chē)行業(yè)CR10(55%)，遠期頭部車(chē)企的凈利率有望超過(guò)燃油車(chē)時(shí)代主流合資品牌(10%左右);其二：如今汽車(chē)行業(yè)和早期家電行業(yè)較為類(lèi)似，因此汽車(chē)行業(yè)遠期格局可以參考家電行業(yè)的現狀。但汽車(chē)的差異化程度超過(guò)家電，因此盈利空間更大。遠期頭部自主車(chē)企的凈利率水平有望超過(guò)目前家電龍頭企業(yè)(10%左右)。

風(fēng)險提示：

行業(yè)價(jià)格戰加劇，新產(chǎn)品進(jìn)展不及預期，新車(chē)型銷(xiāo)量不及預期。

免責聲明：本文不構成任何商業(yè)建議，投資有風(fēng)險，選擇需謹慎！本站發(fā)布的圖文一切為分享交流，傳播正能量，此文不保證數據的準確性，內容僅供參考

關(guān)鍵詞：