天天最資訊丨政策性降息跑出“接力賽”

原標題：政策性降息跑出“接力賽”

貨幣政策逆周期調節接續發(fā)力。6月15日，中國人民銀行公告稱(chēng)，當日開(kāi)展2370億元1年期中期借貸便利（MLF）操作，中標利率為2.65%，較上月下降10個(gè)基點(diǎn)。在6月13日公開(kāi)市場(chǎng)逆回購和各期限常備借貸便利（SLF）利率均下調10個(gè)基點(diǎn)后，MLF“降息”也隨之落地。

專(zhuān)家認為，政策利率接力下調是貨幣政策加強逆周期調節、全力支持實(shí)體經(jīng)濟的體現。下降10個(gè)基點(diǎn)幅度適中，有利于兼顧保持物價(jià)穩定、金融穩定和支持實(shí)體經(jīng)濟等多個(gè)目標的平衡，也兼顧了內外均衡，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

【資料圖】

開(kāi)啟政策性“降息”

近一段時(shí)間以來(lái)，多項宏觀(guān)數據不及預期，引發(fā)市場(chǎng)對降息的猜想。市場(chǎng)人士表示，央行下調政策利率，商業(yè)銀行向央行融入的資金成本下降，有助于降低銀行整體負債成本，并向實(shí)體部門(mén)貸款成本正向傳導。

“當前，我國宏觀(guān)經(jīng)濟雖然有所恢復，但恢復的態(tài)勢并不穩固，經(jīng)營(yíng)主體信心和預期仍然較弱，部分中小微企業(yè)尚未走出困境。從物價(jià)水平看，5月全國居民消費價(jià)格指數（CPI）環(huán)比下降0.2%，同比僅上漲0.2%，繼續低于市場(chǎng)預期。在這種情況下，政策利率有所下降具有必要性、緊迫性，時(shí)機已經(jīng)成熟?！闭新?lián)金融首席研究員董希淼說(shuō)。

東方金誠首席宏觀(guān)分析師王青認為，本次政策性“降息”過(guò)程啟動(dòng)，主要有兩個(gè)原因：一是二季度以來(lái)經(jīng)濟修復動(dòng)力穩中偏弱，樓市也再度出現轉弱勢頭，需要貨幣政策適度加大逆周期調節力度。本次政策利率下調，疊加近期銀行存款利率調降，將有效帶動(dòng)企業(yè)和居民實(shí)際貸款利率下行，進(jìn)而刺激信貸需求，增強消費和投資增長(cháng)動(dòng)能。更為重要的是，本次政策利率下調，釋放了明確的穩增長(cháng)信號，有助于提振消費和投資信心，并推動(dòng)房地產(chǎn)行業(yè)盡快實(shí)現軟著(zhù)陸。二是近期物價(jià)水平明顯偏低，這為適度下調政策利率提供了空間。

“下調MLF利率可以促進(jìn)增量貸款利率更快下行，同時(shí)釋放更強的穩增長(cháng)信號，從而為經(jīng)濟修復提供有力支持?！敝行抛C券首席經(jīng)濟學(xué)家明明表示?！斑@對于實(shí)體經(jīng)濟以及支柱性產(chǎn)業(yè)而言無(wú)疑是個(gè)很大的利好，也讓我們對于下一階段信貸增長(cháng)的信心更堅定了?！惫獯笞C券首席固收分析師張旭告訴記者。

今年以來(lái)，我國經(jīng)濟景氣度階段性走高，但二季度以來(lái)，多項指標顯示當前我國宏觀(guān)經(jīng)濟存在下行壓力。中國人民銀行行長(cháng)易綱近日表示，將繼續精準有力實(shí)施穩健的貨幣政策，加強逆周期調節，全力支持實(shí)體經(jīng)濟，促進(jìn)充分就業(yè)，維護幣值穩定和金融穩定。其中，對加強逆周期調節的表述，被市場(chǎng)視為降息窗口打開(kāi)的信號。

發(fā)揮利率走廊指導作用

目前，我國已形成以公開(kāi)市場(chǎng)操作（OMO）利率為短期政策利率和以中期借貸便利利率為中期政策利率、利率走廊機制有效運行的央行政策利率體系。市場(chǎng)人士表示，OMO利率是短期利率圍繞波動(dòng)的中樞，MLF利率基本是利率走廊的錨，根據政策利率體系聯(lián)動(dòng)調整的一般規律，在OMO利率先行下調后，MLF操作利率通常也會(huì )跟進(jìn)下調。

同時(shí)，常備借貸便利利率是利率走廊的上限，在過(guò)去的近10年中與OMO利率基本都會(huì )同方向、同幅度變化?！俺浣栀J便利利率與逆回購利率聯(lián)動(dòng)調整，可以充分發(fā)揮利率走廊上限和中樞的指導作用，更好地引導市場(chǎng)利率在合意水平附近波動(dòng)、更好地維護市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕、更好地實(shí)現各類(lèi)貨幣政策工具協(xié)調配合?！敝倭柯?lián)行大中華區首席經(jīng)濟學(xué)家兼研究部總監龐溟認為。

易綱曾在《中國的利率體系與利率市場(chǎng)化改革》一文中指出，SLF是央行按需向金融機構提供短期資金的工具，由于金融機構可按SLF利率從央行獲得資金，就不必以高于SLF利率的價(jià)格從市場(chǎng)融入資金，因此SLF利率可視為利率走廊的上限。超額準備金利率可視為利率走廊的下限。通過(guò)以SLF利率為上限、超額準備金利率為下限的利率走廊的輔助，將短期利率的波動(dòng)限制在合理范圍。

“通過(guò)降低利率走廊上限（SLF利率），確保市場(chǎng)利率運行在政策利率附近，可以暢通政策傳導，有效調節資金供求和資金資源配置，引導市場(chǎng)利率中樞下移并傳導至實(shí)體經(jīng)濟，有效降低實(shí)體經(jīng)濟融資成本?！惫獯筱y行金融市場(chǎng)部宏觀(guān)研究員周茂華分析。龐溟表示，政策利率接連調降，釋放出更多的政策信號，目的是進(jìn)一步穩定市場(chǎng)預期、加強逆周期調節、促進(jìn)金融機構在資產(chǎn)端繼續讓利實(shí)體經(jīng)濟，推動(dòng)企業(yè)綜合融資成本和個(gè)人消費信貸成本穩中有降，為經(jīng)濟復蘇和平穩健康發(fā)展創(chuàng )造適宜的貨幣金融環(huán)境，提振發(fā)展信心，激發(fā)經(jīng)營(yíng)主體活力。

由于MLF操作利率對貸款市場(chǎng)報價(jià)利率(LPR)發(fā)揮著(zhù)關(guān)鍵指引作用，多位專(zhuān)家認為，隨著(zhù)MLF利率下調，6月20日即將公布的LPR報價(jià)有望接續下調，從而達到支持實(shí)體經(jīng)濟的目的。

董希淼表示，本月LPR有望下調，并起到3個(gè)方面的積極作用。一是再次傳遞出穩增長(cháng)、促發(fā)展的政策信號，進(jìn)一步穩定市場(chǎng)預期，提振市場(chǎng)信心。二是降低實(shí)體經(jīng)濟融資成本，以L(fǎng)PR為定價(jià)基準的存量貸款利率將下降，新增貸款利率也有望降低，有助于激發(fā)有效融資需求。三是促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩健康發(fā)展，存量房貸和新增房貸利率都將下降，住房消費者負擔減輕，還有助于提振居民消費和投資。

金融市場(chǎng)將平穩運行

降息對金融市場(chǎng)的影響有著(zhù)較高關(guān)注度。專(zhuān)家認為，對于股票市場(chǎng)而言，降息可降低實(shí)體經(jīng)濟融資成本，改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)現金流。同時(shí)，低利率環(huán)境還可刺激公司投資和市場(chǎng)活動(dòng)，改善市場(chǎng)風(fēng)險偏好，短期內會(huì )對股市產(chǎn)生提振效應。對于債券市場(chǎng)而言，調降政策利率，可引導市場(chǎng)利率進(jìn)一步下行，從而打開(kāi)國債收益率的下行空間。

“降息對債市影響較為直接，6月13日公開(kāi)市場(chǎng)逆回購操作降息后，10年期國債活躍券收益率迅速下行至2.64%左右低位，在下半年或仍有降準、降息判斷的基礎上，預計債券市場(chǎng)的牛市行情值得期待?！闭闵套C券首席經(jīng)濟學(xué)家李超表示。

對于匯市和人民幣匯率可能造成的影響，龐溟認為，由于我國與海外經(jīng)濟體的增長(cháng)態(tài)勢、物價(jià)水平、長(cháng)期發(fā)展動(dòng)能等方面存在較大差異，此次下調政策利率，充分顯示了我國金融市場(chǎng)環(huán)境的相對穩定和央行貨幣政策的獨立性，為我國宏觀(guān)調控政策留出了更多的操作空間和工具選擇。

“展望未來(lái)，伴隨著(zhù)我國經(jīng)濟發(fā)展向好回升勢頭進(jìn)一步鞏固，宏觀(guān)政策效力、經(jīng)營(yíng)主體活力、經(jīng)濟內生動(dòng)力、長(cháng)期可持續發(fā)展與高質(zhì)量發(fā)展實(shí)力不斷增強，預計外匯市場(chǎng)將繼續保持穩健運行，國際收支將繼續保持總體平衡，國際投資者和境外企業(yè)對中國市場(chǎng)預期將持續改善，外部沖擊風(fēng)險將繼續得到有效防范化解，人民幣匯率將繼續在合理均衡水平上保持基本穩定，不存在因本次政策利率下調而持續貶值的基礎?！饼嬩檎f(shuō)。

王青表示，接下來(lái)實(shí)體經(jīng)濟融資需求將會(huì )上升，而銀行信貸投放節奏也將加快。本月MLF加量幅度擴大，能夠提前補充銀行體系中長(cháng)期流動(dòng)性，增強其信貸投放能力，為接下來(lái)的信貸投放再度提速做好準備，進(jìn)而為三季度經(jīng)濟復蘇勢頭轉強積蓄力量。（記者 姚 進(jìn)）

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