迷霧重重的瀘州老窖基酒

我們在翻閱$瀘州老窖(SZ000568)$年報（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“老窖年報”）時(shí)有多處疑惑，其中之一是關(guān)于基酒的。由于基酒屬于商業(yè)機密，所以通常沒(méi)有單獨且詳細的列明，白酒公司通常將其包含在半成品或自制半成品中進(jìn)行披露，以下我們就將引用老窖年報中與之相關(guān)的數據進(jìn)行說(shuō)明：

1、在年報第12頁(yè)，期末庫存量中的半成品酒（含基礎酒）為38572712噸：

(資料圖片僅供參考)

如圖說(shuō)明，基酒都在半成品酒中，但半成品酒并非全是基酒。

2、接下來(lái)，奇怪了，我們發(fā)現在存貨分類(lèi)中，沒(méi)有單列半成品或自制半成品：

然后我們在年報第107頁(yè)找到了存貨分類(lèi)說(shuō)明：

于是我們知道了：半成品都在在產(chǎn)品中，而在產(chǎn)品并非全是半成品。一不小心，搞出一個(gè)繞口令

。我們換個(gè)說(shuō)法，以數量計，則：

在產(chǎn)品>半成品>基酒

。

3、接下來(lái)我們就用

/

=

5255917501.41/385727.12）元。若我們進(jìn)一步簡(jiǎn)單以每噸2000瓶計的話(huà)，則13626/2000=6.81元，也就是說(shuō)折合每瓶不到7塊錢(qián)——好巧，又是七

。

讓我們再展開(kāi)說(shuō)下，上面的公式中，我們僅以基酒的眼光去看的話(huà)，則分母是略大的，因為半成品>基酒。分子是略更大的，因為在產(chǎn)品>半成品>基酒。換言之，就是實(shí)際值還要小于我們的計算結果，也就是說(shuō)實(shí)際折合每瓶要遠小于6.81元。

我們的依據是什么呢？老窖在2020年報中還單列了“在產(chǎn)品”和“自制半成品”，如下圖所示：

但從2021半年報開(kāi)始就悄悄將其合并為單列“在產(chǎn)品”。如本文第二張圖中的期初賬面價(jià)值：3578553746.98，就是由上圖中的“在產(chǎn)品”和“自制半成品”合并而來(lái)=454404230.07+3124149516.91=3578553746.98。

我們主要想說(shuō)的是從2021半年報到今天我們翻閱的2021年報，其中的在產(chǎn)品包括了以前的在產(chǎn)品和自制半成品，于是就知道自制半成品的價(jià)值是小于年報所列的數據，于是基酒的價(jià)值就更小于年報所列的數據了。換句話(huà)說(shuō)就是前面公司中的“價(jià)值/數量”中的價(jià)值變更小了，于是“噸價(jià)”也就更小了。

4、是不是小或更小就一定不好呢？倒也不一定。因為無(wú)論半成品還是在產(chǎn)品，都是按實(shí)際成本核算的。如果小的話(huà)，可能會(huì )有兩種情況：一種情況是好的，就是說(shuō)成本很低。還有一種情況是不好的，就是說(shuō)所存的基酒不是優(yōu)質(zhì)酒，而是普通酒。

5、關(guān)于這兩種情況，加上老窖為什么要從單列到合并共三種情況，我們提出疑惑如下：

首先說(shuō)老窖為什么要這樣做？通過(guò)翻閱茅臺、五糧液、洋河、汾酒另四家公司，我們發(fā)現它們的年報中都沒(méi)有像老窖做這樣的合并處理。這四家公司既有在滬市上市的，也有在深市上市的；既有與老窖同屬四川省份的，也有其它省份的，所以無(wú)論站在哪個(gè)角度，這樣做都讓人疑惑……

其次假定老窖的成本低。其余四家公司的年報中無(wú)論在產(chǎn)品還是半成品也都是按照實(shí)際成本進(jìn)行記錄，但我們分別得到的結果都遠大于老窖，考慮香型差異，我們僅采取五糧液和洋河股份兩家公司，它們的噸價(jià)也分別達到56960元和21124元，都遠大于老窖（請注意，這里的分母價(jià)值僅僅只取了半成品的數據）。無(wú)論香型差異，還是均為濃香主打，即使老窖是單糧，而五糧液和洋河是多糧，但都按實(shí)際成本進(jìn)行記錄的話(huà)，為什么差距會(huì )那么大呢？

最后我們知道$五糧液(SZ000858)$的主力產(chǎn)品是八代，而$洋河股份(SZ002304)$的主力產(chǎn)品分別在次高端M6+水晶版、中端天之藍海之藍等，老窖最近幾年的發(fā)力產(chǎn)品1573應界于五糧液的八代和洋河的M6+之間，但是基酒的價(jià)格為什么會(huì )這么低呢？

關(guān)于老窖的基酒——迷霧重重，而年報中的迷霧還有很多很多……（本文完）

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