高毅孫慶瑞對過(guò)去兩年業(yè)績(jì)致歉：“對政策調整理解不深、反應不足”

財聯(lián)社8月1日訊（記者 閆軍）市場(chǎng)多變，能讓不同風(fēng)格的基金經(jīng)理脫穎而出，也讓昔日明星老將如履薄冰。

(資料圖)

高毅資產(chǎn)合伙人、資深基金經(jīng)理孫慶瑞在某訪(fǎng)談中坦言，過(guò)去兩年產(chǎn)品遭遇較大回撤，圍繞產(chǎn)品運作的得失思考、調整、應對思路以及行業(yè)觀(guān)點(diǎn)等，她交流內容超過(guò)6500字，對產(chǎn)品回撤做了深入的復盤(pán)與坦誠的交流。

作為高毅眾多明星大腕中的唯一女合伙人，孫慶瑞歷史業(yè)績(jì)非常優(yōu)秀，在公募期間，曾任中銀基金權益投資總監，2007年至2013年期間拿下公募偏股混合型基金6年業(yè)績(jì)亞軍，在同期上證指數下跌58.48%的熊市中獲得44.89%的正收益。

2017年她以合伙人身份加入高毅資產(chǎn)，此次披露的產(chǎn)品是她2021年1月22日成立的高毅慶瑞優(yōu)選瑞澤1-6號私募證券投資基金。截至7月21日，高毅慶瑞系列產(chǎn)品成立以來(lái)產(chǎn)品收益率為-46.55%，跑輸同期同期滬深300指數、創(chuàng )業(yè)板指數分別下跌31.32%、34.13%；今年以來(lái)，產(chǎn)品收益率為-7.53%，同期滬深300指數、創(chuàng )業(yè)板指數分別下跌1.28%、7.83%。這也就意味著(zhù)中短期業(yè)績(jì)來(lái)看，該產(chǎn)品表現均不盡如人意。

值得注意的是，孫慶瑞自己是慶瑞系列產(chǎn)品的最大個(gè)人持有人，在凈值出現較大回撤時(shí)，她表示，投資者的焦慮與困擾，她也非常理解并且感同身受。雖然凈值修復有挑戰，但是她有信心逐步完成修復。

反思回撤因“對行業(yè)政策調整的理解不夠深刻”

孫慶瑞首先對過(guò)去兩年業(yè)績(jì)表現進(jìn)行道歉，復盤(pán)來(lái)看，產(chǎn)品回撤主要發(fā)生在2021年下半年和2022年。在這兩個(gè)階段中，對行業(yè)政策調整的理解不夠深刻、反應不足，以及對宏觀(guān)流動(dòng)性判斷的偏差，是導致產(chǎn)品回撤的主要原因。

先看2021年下半年，孫慶瑞判斷經(jīng)濟面臨下行壓力之下，流動(dòng)性會(huì )處于相對寬松的水平，基于此判斷，持倉整天偏向成長(cháng)，但是實(shí)際情況是中國利率水平一直持續在3.3%以上，宏觀(guān)經(jīng)濟的下行疊加偏緊的流動(dòng)性，對產(chǎn)品持倉中成長(cháng)風(fēng)格的公司帶來(lái)了不利的影響。

而落地在行業(yè)配置上，2021年下半年產(chǎn)品的配置方向主要以醫藥、互聯(lián)網(wǎng)及部分增長(cháng)較好的消費品為主。但三季度開(kāi)始，國內出臺了一系列的行業(yè)規范性政策，包括針對教育行業(yè)的“雙減”政策、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)專(zhuān)項整治、醫療保健行業(yè)的集采等，基金凈值面臨一波回撤。

2022年是整個(gè)投資行業(yè)公認的“艱難之年”，孫慶瑞延續了偏謹慎的判斷，所以產(chǎn)品配置的主要思路是，布局與宏觀(guān)經(jīng)濟相關(guān)度較低且有一定成長(cháng)性的行業(yè)，例如電子半導體、電力設備、醫療保健等。但是，超出個(gè)人預期的是，全年流動(dòng)性依然比較緊張。盡管通過(guò)倉位管理、對沖工具來(lái)應對市場(chǎng)的下跌，但仍出現較大的回撤。

孫慶瑞表示，過(guò)去兩年對宏觀(guān)環(huán)境的變化對自己過(guò)往自上而下的分析框架產(chǎn)生了極大的沖擊，也導致判斷與政策端傳達出的方向出現了偏差。自己對此也很不滿(mǎn)意，也在持續調整和應對，并進(jìn)行了四點(diǎn)反思：

首先，投資面對的是不確定性的環(huán)境，這要求既要堅持自己擅長(cháng)的、多年來(lái)行之有效的投資體系但同時(shí)也需要在變化的環(huán)境中保持自身認知的迭代。

第二，對于估值要有底線(xiàn)思維，盡力避免估值過(guò)高帶來(lái)的調整壓力。此前自己更強調進(jìn)攻性和銳度，但這樣的風(fēng)格在不利的環(huán)境下波動(dòng)也會(huì )比較大，在未來(lái)的投資將努力去平衡好投資風(fēng)格與客戶(hù)體驗之間的關(guān)系。

第三，在產(chǎn)品管理上，通過(guò)更加靈活的倉位調整以及對沖工具來(lái)控制回撤。

第四，在產(chǎn)業(yè)和個(gè)股研究上，要進(jìn)一步投入更多的精力，增加行業(yè)研究覆蓋的廣度，努力在更多的行業(yè)中去挖掘投資機會(huì )。

凈值修復面臨挑戰，但有信心

對于投資者而言，最關(guān)心的是基金凈值的修復。對此，孫慶瑞坦言，凈值的修復面臨一定的挑戰，需要保持客觀(guān)與耐心，但她有信心去逐步進(jìn)行修復，并進(jìn)一步表示，將從產(chǎn)品持倉維度和市場(chǎng)維度兩個(gè)方面著(zhù)手修復。

凈值的修復歸根結底取決于產(chǎn)品持倉，在產(chǎn)品持倉維度上，孫慶瑞表示，將從行業(yè)及公司選擇以及估值等維度，來(lái)提升投資的確定性。

首先，在目前的產(chǎn)品配置上，既考慮了中國產(chǎn)業(yè)在全球的比較優(yōu)勢及產(chǎn)業(yè)自身所處的周期，比如持倉中的大部分制造業(yè)公司當前在全球范圍內都具有較強的競爭優(yōu)勢，自身經(jīng)營(yíng)周期也處在向上的過(guò)程中。

其次，在估值維度，我以更加審慎的估值標準來(lái)衡量持倉標的，盡量避免由于不確定性帶來(lái)的估值損失。在選擇公司的時(shí)候，不僅考慮未來(lái)的成長(cháng)空間，也會(huì )比之前更加重視當前的估值水平。比如持倉中的不少公司估值水平都是處于歷史較低分位數。

整體來(lái)看，當前產(chǎn)品的持倉公司不僅具有較強的基本面支撐，而且綜合考量了未來(lái)的成長(cháng)空間和當前的估值水平。對比全球其他主要市場(chǎng)，中國權益市場(chǎng)的估值也處在較低水平。國內與國際存在的估值差，也是未來(lái)全球資金流入中國市場(chǎng)的動(dòng)力之一。因此，客觀(guān)審視國內各類(lèi)資產(chǎn)的回報率，在利率持續下行的背景下，定期存款以及固定收益類(lèi)資產(chǎn)的回報率都在不斷下降，國內資金未來(lái)也有望逐步增加權益資產(chǎn)的配置。

據了解，孫慶瑞當前持倉更加均衡，化工行業(yè)配置提升，持續看好醫藥，消費分化的背景下，既關(guān)注增長(cháng)型行業(yè)中“贏(yíng)家”類(lèi)型的機會(huì )，例如新能源汽車(chē)；也關(guān)注競爭格局穩定、市場(chǎng)預期較弱及估值偏低的行業(yè)投資機會(huì )，例如白色家電等。此外，也增加了像傳統能源、有色及金融等低估值的行業(yè)。

對于這些布局，孫慶瑞表示，從產(chǎn)品投資的角度來(lái)說(shuō)，加強了對不同行業(yè)的研究，既可以在更多的領(lǐng)域去尋找絕對收益型的機會(huì )，也能夠通過(guò)更加均衡化的配置，提升產(chǎn)品在不同市場(chǎng)環(huán)境中的適應性。

壓力無(wú)法回避，已多次跟投產(chǎn)品

作為一名從業(yè)22年的投資老將，孫慶瑞經(jīng)歷過(guò)多次完整的市場(chǎng)周期，也面臨過(guò)多次市場(chǎng)大跌，回撤難以避免。對于如何調整壓力，孫慶瑞表示，壓力始終是無(wú)法回避的，也是必須去適應的。同樣，投資的挑戰也是來(lái)源于壓力之下，關(guān)鍵在于能否調整糾偏，適應市場(chǎng)的變化。

孫慶瑞還透露，在過(guò)去兩年產(chǎn)品凈值回落的過(guò)程中，她也連續進(jìn)行了多次的追加跟投，未來(lái)也會(huì )持續跟投，現在她是慶瑞系列產(chǎn)品的最大個(gè)人持有人，在凈值出現較大回撤時(shí)，投資者的焦慮與困擾她非常理解并且感同身受。

孫慶瑞表示，在22年的投資經(jīng)歷中，當前面對的壓力和挑戰并不是第一次遇見(jiàn)。從2008年的金融危機、2015年的“千股跌?！?、2016年的“熔斷”到2018年的全年下跌，再到2020年的疫情等?；仡^看，盡管經(jīng)歷的“每個(gè)當下”，悲觀(guān)無(wú)一例外地都主導著(zhù)大部分市場(chǎng)參與者的情緒。但是，過(guò)往戰勝這些困難的經(jīng)歷也告訴我，越是在艱難時(shí)刻，沉著(zhù)冷靜和積極應對才是戰勝每一次困難和挑戰的不變答案。

免責聲明：本文不構成任何商業(yè)建議，投資有風(fēng)險，選擇需謹慎！本站發(fā)布的圖文一切為分享交流，傳播正能量，此文不保證數據的準確性，內容僅供參考

關(guān)鍵詞：