中信證券：增持事件具備超額收益但差異較大，應擇優(yōu)參與投資

增持事件具備超額收益但差異較大，我們基于增持事件自身特征、被增持標的特點(diǎn)及增持公告的信息價(jià)值3個(gè)方面下9個(gè)維度構建了增持事件評分體系，進(jìn)而對增持事件擇優(yōu)并構建投資策略?；販y結果顯示，策略在2010年1月-2023年6月期間，超額收益年化達14.5%，但不同年份差異較大。我們分析認為該策略更適用于非震蕩市，尤其在熊市時(shí)表現更佳。

▍增持事件具備超額收益但差異較大，應擇優(yōu)參與投資。

我們通過(guò)對2010年1月-2023年4月期間的數據分析發(fā)現，在增持公告發(fā)布后的100個(gè)交易日內，被增持個(gè)股相對中證1000的超額收益均值達3.7%，但其標準差可達27.4%，故增持事件超額收益差異較大、應擇優(yōu)參與。鑒于此，我們基于增持事件自身特征、被增持標的特點(diǎn)及增持公告的信息價(jià)值3個(gè)方面下9個(gè)維度構建了評分體系，回測分析發(fā)現該評分體系對增持事件的超額收益具備較好的區分能力。

(相關(guān)資料圖)

▍基于增持的事件驅動(dòng)策略研究：拉長(cháng)回顧天數可保證充足的選股空間，降低持倉數量可精選投資標的。

我們構建了基于增持事件的事件驅動(dòng)策略：基于過(guò)去m天（即回顧天數，指交易日，下同）發(fā)生增持且事件得分大于0的標的進(jìn)行日頻調倉，持倉股票數量固定為n支?；诨販y數據，我們認為回顧天數的適度變化不影響選中標的的收益能力，但拉長(cháng)回顧天數可有效增加備選股票數量，進(jìn)而可保證策略倉位，增強策略收益能力。此外，我們認為優(yōu)化降低持倉股票數量可使投資標的的增持事件評分更高，即投資標的更為精選，故策略的收益能力更強。

▍策略回測及評價(jià)：超額收益年化達14.5%；更適用于非震蕩市，尤其在熊市表現更佳。

1）策略超額收益年化達14.5%，但不同年份差異較大。我們將回顧天數定為100天、持倉數量設置為20支，以國證2000作為比較基準，策略在2010年1月-2023年6月期間的超額收益年化達14.5%，具有較好的超額收益效果。同時(shí)，我們發(fā)現策略在不同年份的超額表現差異較大。

2）策略?xún)?yōu)于基于國證2000的增持主題策略。我們以過(guò)去100個(gè)交易日發(fā)生增持為條件在國證2000成分股中進(jìn)行選股，等權持有選中標的并日頻調倉，從而構建基于國證2000的增持主題策略。為減少倉位對策略對比的影響，我們選取2016年1月-2023年6月區間內的數據進(jìn)行回測，發(fā)現本文構建的事件驅動(dòng)策略相較國證2000增持主題策略的超額收益能力更強（12.1%/5.8%），信息比率也相對較優(yōu)（1.20/1.11）。

3）策略超額能力較優(yōu)，牛熊市擇時(shí)可增強策略表現。我們通過(guò)分析策略在2016年1月-2023年6月的表現，以分析策略的適用市場(chǎng)環(huán)境?；販y分析發(fā)現，在不對市場(chǎng)環(huán)境進(jìn)行擇時(shí)的情況下，策略超額勝率及超額盈虧比分別為0.52及1.14，超額收益期望達0.05%，可見(jiàn)策略超額能力較優(yōu)；從牛熊市角度看，策略更適用于非震蕩市，在非震蕩市時(shí)均有較優(yōu)的超額勝率及超額盈虧比表現，在熊市時(shí)超額勝率更佳：策略在熊市/牛市的超額勝率及超額盈虧比分別為0.56/0.51及1.26/1.25，對應的超額期望分別為0.12%及0.07%，而震蕩市下幾乎不具備超額能力。

▍風(fēng)險因素：

模型過(guò)擬合風(fēng)險；市場(chǎng)大幅波動(dòng)風(fēng)險；政策超預期變動(dòng)風(fēng)險。

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