南華期貨：優(yōu)化“保險+期貨”模式 為養殖戶(hù)?！皟r(jià)”護航

2022中國企業(yè)風(fēng)險管理“金長(cháng)城”獎優(yōu)秀案例系列（九）

(資料圖)

近年來(lái)，我國生豬生產(chǎn)穩定增長(cháng)，豬肉總體供應充足，但豬肉消費增長(cháng)速度低于豬肉生產(chǎn)增長(cháng)速度，受外圍地緣政治緊張、全球通脹持續升溫、非洲豬瘟等因素影響，我國生豬及養殖飼料價(jià)格波動(dòng)已經(jīng)完全超出了正常的波動(dòng)范圍。在生豬產(chǎn)業(yè)鏈中，受價(jià)格波動(dòng)影響最大的養殖環(huán)節承擔了大部分的市場(chǎng)風(fēng)險，養殖利益得不到保障，增收形勢嚴峻。

2021年1月8日，我國首個(gè)活體交割的期貨品種生豬期貨在大商所正式掛牌交易，為生豬產(chǎn)業(yè)提供了風(fēng)險對沖平臺。伴隨著(zhù)生豬期貨的上市，養殖類(lèi)“保險+期貨”項目也應運而生，生豬價(jià)格保險、飼料成本保險等一系列“保險+期貨”項目相繼在全國多地開(kāi)花，為化解生豬價(jià)格下跌或飼料成本上漲的風(fēng)險提供了有力保障。

從“保價(jià)格”到“保利潤”

得益于市場(chǎng)中生豬、飼料成本價(jià)格“保險+期貨”模式的廣泛開(kāi)展，在大商所和遼寧省燈塔市政府的大力支持下，2022年，南華期貨股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)南華期貨）聯(lián)合中國人壽財產(chǎn)保險股份有限公司遼寧省分公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)國壽遼寧分公司）創(chuàng )新推出“生豬養殖利潤‘保險+期貨’”模式，將以往“保價(jià)格”的模式升級為“保利潤”，為養殖主體鎖定養殖利潤，從根本上保障養殖戶(hù)的養殖效益，為推動(dòng)生豬養殖產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展實(shí)現有益探索。

據期貨日報記者了解，燈塔市是遼陽(yáng)市生豬養殖主要地區，截至2022年三季度末，生豬存欄量已達29.87萬(wàn)頭，出欄29.6萬(wàn)頭，其中養殖規模500頭以上的養殖戶(hù)達70戶(hù)，散養比例高、養殖標準化程度不足，生豬價(jià)格漲跌波動(dòng)較為頻繁且劇烈，養殖戶(hù)利潤極不穩定?；诖?，南華期貨聯(lián)合國壽遼寧分公司在燈塔市開(kāi)展的生豬養殖利潤“保險+期貨”創(chuàng )新試點(diǎn)，將生豬、玉米和豆粕三個(gè)品種同時(shí)進(jìn)場(chǎng)、逆向對沖，擬合期貨盤(pán)面養殖利潤，將過(guò)往“保險+期貨”“保價(jià)格”的主流模式升級為“保利潤”。

具體來(lái)看，2022年上半年，受?chē)H局勢影響，玉米、小麥、大豆價(jià)格不同幅度上漲，直接導致飼料價(jià)格上漲，養殖成本隨之增加，而生豬價(jià)格受供應短缺、連續實(shí)施政策性收儲等諸多因素影響，進(jìn)入6月后出現了較大幅度上漲。南華期貨通過(guò)實(shí)地調研，了解到當地兩家養殖場(chǎng)每頭豬重量在110kg—140kg，約定每頭豬重量125kg，并根據每頭豬月消耗飼料用量312.5公斤、飼料中玉米、豆粕配比為0.68∶0.2等線(xiàn)索，推算出每頭豬每月消耗玉米0.2125噸、豆粕0.0624噸。南華期貨最終采用“生豬期貨價(jià)格—飼料成本價(jià)格”的創(chuàng )新方式，根據當期期貨主力合約，將保險產(chǎn)品的目標養殖利潤定為1984.04元/頭。

進(jìn)入2022年10月中旬，生豬價(jià)格處于下半年高位，南華期貨團隊通過(guò)期貨價(jià)格測算，盤(pán)面生豬養殖利潤已達1900元/頭，扣除投保戶(hù)養殖成本760元/頭，可以為其鎖定養殖凈利潤1140元/頭，投保戶(hù)投入的豬舍成本、防疫成本、人工成本、保險成本等其他養殖成本的固定常數為4，是開(kāi)展養殖利潤保險、鎖定養殖收益的絕佳時(shí)機。最終在各方的協(xié)同配合下，項目于2022年10月17日出單，保險期限1個(gè)月，總保費規模75萬(wàn)元。2022年11月16日該項目到期，運行期間生豬價(jià)格出現較大幅度回調，最終實(shí)現賠付110.55萬(wàn)元，賠付率達147.38%。

不斷創(chuàng )新切實(shí)服務(wù)“三農”

事實(shí)上，我國生豬養殖業(yè)主要風(fēng)險集中在上游，保障養殖主體的養殖效益，是產(chǎn)業(yè)平穩發(fā)展的關(guān)鍵。傳統的生豬養殖政策性保險以及生豬、飼料成本價(jià)格保險，只能從單一維度為養豬主體提供風(fēng)險保障，始終無(wú)法滿(mǎn)足上游養殖主體最關(guān)注的養殖效益需求。

而在此項目中，投保主體參保生豬政策性保險以規避疫病風(fēng)險基礎上，南華期貨團隊以養殖主體對市場(chǎng)風(fēng)險實(shí)際需求為導向，創(chuàng )新設計“生豬價(jià)格—飼料成本價(jià)格—養殖成本”的方式，采用“生豬看跌期權+飼料成本看漲期權”雙重保障手段為投保主體鎖定最低養殖利潤，從根本上實(shí)現了生豬養殖的“無(wú)風(fēng)險”。生豬養殖利潤項目為生豬產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展再添穩價(jià)利器，讓養殖主體“有據可依、有賬可算”，讓產(chǎn)品更接地氣、更容易被復制推廣。

“一方面，多品種組合對沖在一定程度上可以降低期權對沖成本，有利于‘保險+期貨’模式的降本增效；另一方面，通過(guò)構建多品種組合的方式，可以進(jìn)一步豐富農產(chǎn)品價(jià)格保險種類(lèi)，拓展了‘保險+期貨’模式新思路?！蹦先A期貨相關(guān)負責人表示。

南華期貨相關(guān)負責人表示，經(jīng)過(guò)多年的研究和探索，“保險+期貨”的業(yè)務(wù)模式符合我國經(jīng)濟發(fā)展的基本趨勢，能夠規避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險、有效進(jìn)行風(fēng)險管理、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結構?！氨ｋU+期貨”的業(yè)務(wù)模式，不僅保護了農戶(hù)的核心經(jīng)濟利益，還相應促進(jìn)了保險創(chuàng )新業(yè)務(wù)模式的拓展。更為重要的是，該模式轉移風(fēng)險的操作，間接參與并活躍期貨市場(chǎng)，還有效提高了期貨與現貨市場(chǎng)的結合程度，促進(jìn)期貨市場(chǎng)功能完善和現貨產(chǎn)業(yè)鏈結構優(yōu)化之間的良性循環(huán)。

“在此次項目推進(jìn)過(guò)程中，我們發(fā)現市場(chǎng)上中小農戶(hù)和中小微涉農企業(yè)的需求也很強烈，但是他們的認知、專(zhuān)業(yè)度和資金不足等原因無(wú)法直接有效地參與期貨市場(chǎng)。因此，要進(jìn)一步加強普及期貨及金融衍生工具的培訓和宣傳工作，創(chuàng )設出更貼近農戶(hù)實(shí)際需求的產(chǎn)品，才能良性推動(dòng)‘保險+期貨’業(yè)務(wù)的持續開(kāi)展，最終服務(wù)‘三農’、促進(jìn)國民經(jīng)濟的平穩健康發(fā)展?！鄙鲜鱿嚓P(guān)負責人表示。

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