如果你平時(shí)有關(guān)注財經(jīng)新聞，那么對“ETF”一定不會(huì )陌生。不少朋友打趣道，ETF聽(tīng)起來(lái)比較“洋氣”，到底和平常說(shuō)的普通指數基金有啥不一樣呢？本期就來(lái)和大伙兒聊一聊。

(資料圖片)

ETF從何而來(lái)？

上世紀80年代末，美交所新產(chǎn)品研發(fā)部門(mén)的負責人內森.莫斯塔，基于其在商品期貨市場(chǎng)從事研究和交易的工作背景，對股票市場(chǎng)提出了一種新思維：“我們?yōu)槭裁床荒茉谧C券行業(yè)里創(chuàng )造出一種倉庫收據，這種收據以構成指數的基礎股票為依托，卻能像一只股票那樣去交易！”

是的，股市里的“倉庫收據”，一項關(guān)于ETF的創(chuàng )意在商品期貨市場(chǎng)的土壤里悄然萌發(fā)。90年代初，第一只真正意義上的ETF在美國市場(chǎng)誕生，30年后，美國市場(chǎng)上ETF合計資產(chǎn)規模超7萬(wàn)億美元，為全球10萬(wàn)億美元的ETF市場(chǎng)貢獻近70%的規模。

據Wind數據，截至2022年12月31日，我國上市ETF的市場(chǎng)規模達2.28萬(wàn)億元，產(chǎn)品合計756只。其中，股票型ETF的市場(chǎng)規模達到0.96萬(wàn)億元，占總規模的42.13%，產(chǎn)品合計598只，占總產(chǎn)品數的81.22%。顯然，股票型ETF是我國ETF市場(chǎng)的“主力軍”。

圖：我國各類(lèi)型上市ETF的市場(chǎng)規模與產(chǎn)品數量占比

數據來(lái)源：Wind；統計截止2022/12/31，按照A股市場(chǎng)上市ETF的投資范圍分類(lèi)。

ETF為什么被稱(chēng)作“大股票”？

ETF（Exchange-Trade Fund），全稱(chēng)為“交易型開(kāi)放式指數基金”，其中有兩個(gè)關(guān)鍵含義：一是“指數基金”，二是“可交易”。

ETF是指數基金中的一類(lèi)，跟蹤一個(gè)標的指數，依據構成指數的證券種類(lèi)和比例，采取完全復制或抽樣復制進(jìn)行被動(dòng)投資。但相對于普通指數基金，ETF在交易上擁有更高的靈活性，這是ETF最重要的特點(diǎn)之一。ETF的基金份額可以在證券交易所進(jìn)行交易，普通投資者可以在盤(pán)中像買(mǎi)賣(mài)股票一樣在二級市場(chǎng)交易基金份額（每手100份），簡(jiǎn)單、便捷、低門(mén)檻地完成對一籃子證券的投資。這一點(diǎn)對普通投資者而言十分友好，因此ETF也被親切地稱(chēng)作“大股票”。

除了二級市場(chǎng)可交易買(mǎi)賣(mài)外，“實(shí)物申贖”也是ETF頗具特色的“獨家秘笈”。 普通指數基金采用現金申贖的方式，即申購贖回“全現金進(jìn)、全現金出”。ETF采用獨特的實(shí)物申購、贖回機制，以A股市場(chǎng)股票型ETF為例，ETF的基金管理人每日開(kāi)市前會(huì )根據基金資產(chǎn)凈值、投資組合以及標的指數的成份股情況，公布“申購贖回清單”（也叫作“PCF清單”）。若暫不考慮現金替代，投資者需要按照PCF清單，買(mǎi)入一籃子股票作為對價(jià)來(lái)向基金管理人申購ETF份額，贖回時(shí)也是得到PCF清單中對應的一籃子股票。

參與ETF申購贖回的門(mén)檻較高，投資者需按ETF的最小申贖單位或者其整數倍進(jìn)行申報，每只ETF的最小申贖單位不盡相同，常見(jiàn)的最小申贖單位有50萬(wàn)份、100萬(wàn)份、200萬(wàn)份等，動(dòng)輒需要數十萬(wàn)、甚至上百萬(wàn)元資金，適宜資金量大的專(zhuān)業(yè)投資者參與。

總結一下，作為一種上世紀90年代誕生并迅速風(fēng)靡全球的指數基金，ETF創(chuàng )新設計的“可交易性”和“實(shí)物申贖”機制“個(gè)性十足”，進(jìn)一步拓展了指數基金的應用場(chǎng)景、交易機制和投資者群體。

上文提到ETF的“可交易”和“實(shí)物申贖”，相比于普通指數基金，ETF還有哪些特點(diǎn)呢？

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，ETF的特點(diǎn)可總結為“跟得更緊、交易費用更低、信息更透明、資金利用效率更高、策略更多樣”這五點(diǎn)，讓我們一起逐個(gè)了解下吧。

1、跟得更緊

由于普通指數基金是根據基金凈值進(jìn)行現金申贖，基金資產(chǎn)中需要保有一定比例的現金以應對贖回。與之相比，ETF特有的實(shí)物申贖模式使基金不需預留一定比例（不低于5%）的高流動(dòng)性資產(chǎn)（如現金等）以滿(mǎn)足流動(dòng)性管理要求，在實(shí)踐中ETF基本接近滿(mǎn)倉運作。通常來(lái)說(shuō)，倉位是影響指數基金跟蹤效果的關(guān)鍵因素之一。因此，相比于普通指數基金和ETF聯(lián)接基金， ETF對標的指數的跟蹤偏離度通常會(huì )更小，跟蹤效果更好，是精準度更高的指數投資工具。

下表為目前A股市場(chǎng)股票型ETF、普通開(kāi)放式股票型指數基金和股票型ETF聯(lián)接基金力求達成的跟蹤效果目標，以及近三年來(lái)上述幾種類(lèi)型指數基金的偏離度和跟蹤誤差均值。數據可反映出，ETF的日均跟蹤偏離度和年化跟蹤誤差明顯小于普通指數基金和ETF聯(lián)接基金。

數據來(lái)源：wind，數據截至2022年11月30日。跟蹤偏離度和跟蹤誤差計算選取截至2020年1月1日成立已滿(mǎn)六個(gè)月的股票型指數基金，不含增強型指數基金。

2、交易費用更低

ETF一般不設申購費、贖回費、銷(xiāo)售服務(wù)費，在交易所買(mǎi)賣(mài)只需繳納交易傭金。以我國股票型ETF和普通股票型指數基金的費率對比為例，從下表可以看出，股票型ETF在場(chǎng)內的交易費用通常低于普通股票型指數基金的場(chǎng)外交易費用。

注：1、數據來(lái)源：Wind；統計截至2022/12/31；普通股票型指數基金統計選取被動(dòng)指數型基金和增強指數型基金；

2、本表格僅考慮收取申購費的A類(lèi)份額以及收取銷(xiāo)售服務(wù)費的C類(lèi)份額；

3、申購費率、贖回費率按照基金法律文件設定的數值統計，贖回費率統計不考慮因持有期少于7 日被收取不低于1.5%的贖回費情況；

4、銷(xiāo)售服務(wù)費取基金對應費率的平均值。

3、信息更透明

除了像普通開(kāi)放式基金一樣定期公布季報、半年報、年報外，ETF每個(gè)交易日都公布申購贖回清單（“PCF清單”），盤(pán)中披露實(shí)時(shí)參考凈值（IOPV）。對于投資者來(lái)說(shuō)，有了申購贖回清單就相當于每天都可查閱到基金的持倉情況，而IOPV（一般在行情資訊軟件中以紫色曲線(xiàn)呈現，每15秒更新一次）則可大致反映ETF份額盤(pán)中的實(shí)時(shí)凈值，這都進(jìn)一步提高了ETF的透明度。

4、資金利用效率更高

在場(chǎng)外市場(chǎng)贖回普通指數基金，贖回款一般3-4個(gè)交易日才能到賬（QDII指數基金資金到賬時(shí)間可能更長(cháng)）。而在二級市場(chǎng)賣(mài)出ETF，賣(mài)出資金當天即可用來(lái)買(mǎi)入股票或ETF，或者通常T+1日即可將賣(mài)出資金從證券賬戶(hù)提現至銀行卡，資金的利用效率更高。

5、策略更多樣

ETF可以衍生出豐富的交易策略，滿(mǎn)足不同類(lèi)型投資者的交易或配置需求。除了普通投資者常用的長(cháng)期持有、核心-衛星策略、行業(yè)輪動(dòng)、大類(lèi)資產(chǎn)配置等策略外，專(zhuān)業(yè)投資者也會(huì )使用ETF實(shí)施一二級市場(chǎng)變相T+0交易、套利策略等。另外，跨境ETF、債券ETF、貨幣ETF、黃金ETF、商品期貨ETF也可直接進(jìn)行T+0交易，為部分高頻交易者實(shí)施投資策略提供了便捷工具。另外，近年來(lái)ETF期權標的漸次落地后，搭配相應的ETF現貨和股指期貨形成的投資策略也愈加豐富。

看到這里，你感受到ETF 這種“大股票”基金的“十八般武藝”了嗎？如果你對更多ETF知識感興趣，請繼續關(guān)注我們的“指數小課堂”吧！

注1：此處列示日均跟蹤偏離度和跟蹤誤差目標，為大部分此類(lèi)基金合同中所設定的力爭目標。目前此類(lèi)基金所設力爭不超過(guò)的日均跟蹤偏離度絕對值、年化跟蹤誤差控制目標分別分布于0.1-0.35%和2%-4%。

注2：此處列示日均跟蹤偏離度和跟蹤誤差目標，為大部分此類(lèi)基金合同中所設定的力爭目標。目前此類(lèi)基金所設力爭不超過(guò)的日均跟蹤偏離度絕對值、年化跟蹤誤差控制目標分別分布于0.2-0.5%和2%-6%。

注3：此處列示日均跟蹤偏離度和跟蹤誤差目標，為大部分此類(lèi)基金合同中所設定的力爭目標。目前此類(lèi)基金所設力爭不超過(guò)的日均跟蹤偏離度絕對值、年化跟蹤誤差控制目標分別分布于0.2-0.35%和2%-4%。

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