警惕美國經(jīng)濟金融政策負面外溢效應（經(jīng)濟透視）-當前短訊

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繼美國硅谷銀行和簽名銀行關(guān)閉之后，資產(chǎn)規模更大的第一共和銀行近期也被美國政府關(guān)閉并接管。美國銀行系統超預期的脆弱性與美國經(jīng)濟金融政策密切相關(guān)，其對全球金融市場(chǎng)的負面外溢效應值得警惕。

新冠疫情發(fā)生后，美國政府出臺大規模的財政刺激政策和量化寬松貨幣政策，成為美國及全球許多地區通脹走高的重要誘因。2021年，美聯(lián)儲誤判通脹形勢，將通脹走高視為暫時(shí)現象，遲遲未收緊貨幣政策。2022年開(kāi)始，為應對持續高通脹，美聯(lián)儲又連續激進(jìn)加息，導致全球美元流動(dòng)性快速收緊。作為全球最大的經(jīng)濟體和國際金融體系的主導者，美國貨幣政策的大幅調整，正從多個(gè)方面對美國乃至全球金融穩定構成威脅。

其一，美聯(lián)儲可能維持緊縮性貨幣政策。2008年國際金融危機后，美聯(lián)儲曾長(cháng)期將利率保持在極低水平，美元流動(dòng)性十分充足，市場(chǎng)參與者不斷增加風(fēng)險敞口和杠桿投資，在一定程度上導致金融脆弱性上升。隨著(zhù)美聯(lián)儲貨幣政策收緊與金融脆弱性積累相互作用，問(wèn)題相對嚴重的商業(yè)銀行率先爆雷。當前，雖然美聯(lián)儲加息已接近尾聲，但由于美國勞動(dòng)力市場(chǎng)依然緊張，通脹仍處于較高位置，預計美聯(lián)儲將在較長(cháng)一段時(shí)間內維持高利率水平，這使得全球金融市場(chǎng)將繼續承壓。

其二，美國銀行業(yè)動(dòng)蕩或持續發(fā)酵。截至2022年末，美國銀行業(yè)持有的“可供出售和持有至到期證券”浮虧高達6200億美元。由于美聯(lián)儲仍將維持一段時(shí)間高利率，美國銀行的賬面虧損短期內不會(huì )得到根本改善，包括商業(yè)地產(chǎn)板塊等在內的銀行業(yè)務(wù)都存在相當的隱患。在高利率和經(jīng)濟增長(cháng)放緩的驅動(dòng)下，美國商業(yè)地產(chǎn)市場(chǎng)面臨著(zhù)基本面惡化和融資成本上升的壓力，商業(yè)地產(chǎn)貸款的拖欠率已有所抬頭?？紤]到美國中小銀行有更大的商業(yè)地產(chǎn)信貸敞口，未來(lái)部分中小銀行可能因商業(yè)地產(chǎn)信貸違約而陷入擠兌危機。此外，由于美國非銀行金融機構在商業(yè)地產(chǎn)抵押貸款支持證券市場(chǎng)中發(fā)揮著(zhù)重要作用，商業(yè)地產(chǎn)市場(chǎng)的壓力會(huì )對金融穩定產(chǎn)生更廣泛的影響。

其三，美國債務(wù)上限危機可能重演。美國財政部長(cháng)耶倫日前警告，美國政府可能最早于今年6月初出現債務(wù)違約。美國兩黨在提高債務(wù)上限方面再次陷入僵局，民主黨執意無(wú)條件放寬政府債務(wù)上限，共和黨則敦促聯(lián)邦政府以削減支出為條件換取債務(wù)上限提升。隨著(zhù)債務(wù)上限最后期限臨近，美股波動(dòng)性會(huì )增加，美元流動(dòng)性也會(huì )承壓，這將加劇全球金融市場(chǎng)的脆弱性。

上述挑戰不僅對美國金融體系形成威脅，還可能加劇中低收入國家的債務(wù)危機。2022年，受美聯(lián)儲激進(jìn)加息影響，不少低收入國家面臨資本外流、貨幣貶值和利率上升三重壓力，并遭受糧食危機和能源價(jià)格高企雙重沖擊，這使得它們的債務(wù)狀況惡化。根據國際貨幣基金組織數據，中等收入發(fā)展中國家的償債負擔已經(jīng)處于30年來(lái)的最高水平。截至2022年3月底，69個(gè)低收入國家中，超過(guò)一半的國家陷入債務(wù)困境或處于高風(fēng)險狀態(tài)。如果未來(lái)美元流動(dòng)性進(jìn)一步收緊或美國國內金融風(fēng)險持續蔓延，并導致全球風(fēng)險承擔水平下降，且由此引發(fā)中低收入國家資本外流，將有更多中低收入國家經(jīng)濟面臨挑戰。

全球金融系統高度關(guān)聯(lián)。美元是國際貨幣，美國的經(jīng)濟金融政策不應只顧及自身的經(jīng)濟調控目標，更應積極承擔相應的國際責任，加強與其他經(jīng)濟體的溝通和宏觀(guān)政策協(xié)調，把控好政策外溢效應，共同維護全球經(jīng)濟金融穩定。

（作者為中國社會(huì )科學(xué)院世界經(jīng)濟與政治研究所副研究員）

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