牙科顯微鏡龍頭沖刺 IPO 速邁醫學(xué)“一招鮮”闖關(guān)

21 世紀經(jīng)濟報道記者 楊坪 深圳報道 近日，國產(chǎn)牙科顯微鏡龍頭蘇州速邁醫學(xué)科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“速邁醫學(xué)”）的 IPO 申請，獲得創(chuàng )業(yè)板的受理。

速邁醫學(xué)成立于2005年，是手術(shù)顯微鏡和臨床光學(xué)診察器械制造與服務(wù)商。公司的核心產(chǎn)品是口腔手術(shù)顯微鏡，公司成立當年，其推出了OMS2300系列牙科手術(shù)顯微鏡，是國內第一臺國產(chǎn)品牌牙科手術(shù)顯微鏡，填補了國產(chǎn)牙科顯微鏡領(lǐng)域的多個(gè)空白。

(資料圖)

目前，速邁已經(jīng)成為中國口腔顯微細分領(lǐng)域市場(chǎng)第一品牌，在國內市場(chǎng)的占有率超過(guò) 50%，超過(guò)德國蔡司 Zeiss、徠卡Leica等海外企業(yè)。

與“龍頭”地位相悖的是，已經(jīng)走過(guò)18個(gè)年頭的速邁醫學(xué)，業(yè)績(jì)水平在資本市場(chǎng)卻并不突出。即便占據了“國內第一”的地位，公司最近一年的營(yíng)業(yè)收入也不到 3 億，凈利潤水平更是僅六千萬(wàn)。

而從其產(chǎn)品結構來(lái)看，公司超過(guò)8 成的業(yè)務(wù)都來(lái)自于牙科手術(shù)顯微鏡，而后者在國內的普及率并不高，且面臨日漸激烈的競爭，近年來(lái)，速邁醫學(xué)也開(kāi)始向臨床外科手術(shù)顯微鏡領(lǐng)域 ，但發(fā)展并不樂(lè )觀(guān)。

憑借牙科顯微鏡“一招鮮”的速邁醫學(xué)，能打動(dòng)A 股市場(chǎng)嗎？

市場(chǎng)份額高但營(yíng)收不高

牙科顯微鏡，也稱(chēng)口腔手術(shù)顯微鏡，是一種特殊的為口腔臨床治療量身定制的手術(shù)顯微鏡，依托放大系統、照明系統、攝像系統、支架系統和附件 5 個(gè)部分，其在牙周治療，修復治療、種植治療、根管治療等領(lǐng)域有著(zhù)較好的口碑。

目前，我國牙科顯微鏡市場(chǎng)中存在多家企業(yè)，國外企業(yè)主要有Labomed、Leica、Zeiss、Global、DFV、CJ-optik、Kaps、HaagStreit等，國內企業(yè)主要有速邁、星胡克、億華、恒星、新天、宇森、中天、六六、得悅、科奧達、森川等。其中，本土企業(yè)其中，號稱(chēng)“國產(chǎn)牙科顯微鏡鼻祖”的速邁醫學(xué)，市場(chǎng)占有率最高。

2020年至2022年中國牙科手術(shù)顯微鏡招投標市場(chǎng)，速邁醫學(xué)牙科手術(shù)顯微鏡中標金額及數量均位列第一，終端客戶(hù)包括國內五大口腔院校在內的多家知名院校及通策醫療、拜博口腔、瑞爾口腔等多家國內知名民營(yíng)醫療機構。

根據前瞻產(chǎn)業(yè)研究院相關(guān)報告，2019 年至 2021 年，速邁醫學(xué)占據了國內牙科手術(shù)顯微鏡 45%至 55%左右的市場(chǎng)份額。 

然而，盡管占據國內牙科顯微鏡的“半壁江山”，速邁醫學(xué)的業(yè)績(jì)卻并不突出，在光學(xué)行業(yè)的規模并不大。

2020-2022年，速邁醫學(xué)實(shí)現營(yíng)業(yè)收入分別約為1.76億元、2.23億元及2.74億元，實(shí)現歸母凈利分別約為0.38億元、0.43億元和0.60億元。

而同行業(yè)的海泰新光（688677.SH），2022 年營(yíng)業(yè)收入早已突破4.76 億元，凈利潤1.83 億元；同為口腔醫療器械的美亞光電（002690.SZ）、奕瑞科技（688301.SH）營(yíng)收更是在十億以上。

造成速邁醫學(xué)業(yè)績(jì)規模難以突破的原因，或源于其高度過(guò)于依賴(lài)“牙科顯微鏡”這一單一產(chǎn)品類(lèi)別。

從業(yè)務(wù)機構來(lái)看，速邁醫學(xué)主營(yíng)業(yè)務(wù)有牙科手術(shù)顯微鏡、外科手術(shù)顯微鏡及光學(xué)類(lèi)診察器械，其中牙科手術(shù)顯微鏡占據了公司八成以上的營(yíng)收，2020-2022年其分別貢獻收入1.43 億元、1.78 億元和2.22 億元，在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中占比分別為81.07%、79.8%和81.22%。

一直以來(lái)，速邁醫學(xué)都以“低價(jià)優(yōu)勢”搶占市場(chǎng)，其產(chǎn)品顯著(zhù)低于同行競品，根據招股書(shū)顯示，2020年至2022年，速邁醫學(xué)的牙科手術(shù)顯微鏡平均單價(jià)分別僅為5.99萬(wàn)元、6.01萬(wàn)元和6.23萬(wàn)元。同期高端品類(lèi)的平均單價(jià)為11.13萬(wàn)元、13.55萬(wàn)元和15.11萬(wàn)元。

此外，作為醫用光學(xué)領(lǐng)域中的一個(gè)分支，牙科顯微鏡由于專(zhuān)業(yè)垂直度高、技術(shù)交叉復合性強、成本因素等特點(diǎn)，在國內的滲透率并不高。

“牙科顯微鏡的主要功能是針對一些疑難雜癥、微創(chuàng )手術(shù)有很好的輔助效果。比如根管治療和種植牙手術(shù)，但是很多診所和醫生，出于成本和重視度不夠等原因，并不會(huì )使用到顯微鏡，比如根管治療，在口腔屆幾乎算是牙醫入門(mén)技能，有沒(méi)有顯微鏡問(wèn)題不大，有算是錦上添花?！比A南一家大型醫療器械第三方服務(wù)機構人士。

“而針對種植牙等高端服務(wù)項目，確實(shí)使用顯微鏡手術(shù)效果會(huì )很好，但打算做種植牙的患者也不會(huì )選擇路邊的小診所，因此很多小診所根本就不會(huì )購買(mǎi)顯微鏡?！痹摲?wù)機構人士進(jìn)一步補充道。

這一點(diǎn)在速邁醫學(xué)的招股書(shū)中也得到了印證。

速邁醫學(xué)指出：”牙科手術(shù)顯微鏡下游應用終端主要為公立、民營(yíng)醫院口腔科以及牙科診所。 精細化診療是全球口腔醫療發(fā)展的趨勢，牙科手術(shù)顯微鏡在我國應用起步較晚， 較歐美日等發(fā)達國家，當前我國牙科手術(shù)顯微鏡滲透率較低?！?/p>

根據前瞻研究院出具的市場(chǎng)報告，截至 2021 年末，我國牙科手術(shù)顯微鏡綜合滲透率水平僅為 5.8%左右，同期日本牙科手術(shù)顯微鏡綜合滲透率已達 30%， 

“一招鮮吃遍天”隱憂(yōu)

牙科顯微鏡作為顯微鏡市場(chǎng)的一個(gè)細小分支，市場(chǎng)規模確實(shí)有限。

根據恒州博智的研究數據，2022 年度全球牙科顯微鏡市場(chǎng)規模為 4.57 億美元 ，約合人民幣 32.55 億元，尚不敵一家A 股頭部上市公司一年的營(yíng)業(yè)收入。其預計到 2029 年全球牙科顯微鏡行業(yè)的市場(chǎng)規模約為 9.51 億美元，年均復合增長(cháng)率不到 12%。

與此同時(shí)，近年來(lái)國際、國內多家企業(yè)進(jìn)入牙科手術(shù)顯微鏡市場(chǎng)，市場(chǎng)競爭不斷加劇。

速邁醫學(xué)坦言“未來(lái)若市場(chǎng)競爭進(jìn)一步加劇，牙科手術(shù)顯微鏡產(chǎn)品售價(jià)可能進(jìn)一步下降， 從而影響公司盈利水平。 ”

為了尋找新的盈利增長(cháng)點(diǎn)，速邁醫學(xué)近年來(lái)積極布局應用于神經(jīng)外科、耳鼻喉科等應用領(lǐng)域的外科手術(shù)顯微鏡產(chǎn)品。

據了解，速邁醫學(xué)主要運用于神經(jīng)外科、耳鼻咽喉與頭頸外科、脊柱外科與手足外科等應用領(lǐng)域的 OMS3500 系列外科手術(shù)顯微鏡已取得 II 類(lèi)醫療器械注冊證并通過(guò) CE、FDA 認證，有望成為公司未來(lái)的利潤增長(cháng)點(diǎn)。 

但從招股書(shū)顯示，目前多元化進(jìn)展尚不順利。

報告期內，外科手術(shù)顯微鏡業(yè)務(wù)收入分別為 189.80 萬(wàn)元、452.32 萬(wàn)元、960.03 萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)銷(xiāo)售收入的比例為 1.08%、2.03%、3.51%。

值得一提的是，雖然速邁醫學(xué)各項業(yè)務(wù)已在拓展，但公司的研發(fā)投入強度并不高。

報告期內，公司研發(fā)費用率顯著(zhù)低于同行業(yè)可比上市公司平均水平，2020 年至 2022 年，速邁醫學(xué)研發(fā)費用分別為 1,186.51 萬(wàn)元、1,470.30 萬(wàn)元及 1,776.24 萬(wàn) 元，研發(fā)費用率分別6.73%、6.59%和6.47%，遠低于同行業(yè)上市公司的平均水平（11.39%、10.80%和1.22%）。競品公司蔡司醫療2022 年研發(fā)費用率高達15.31%、海泰新光研發(fā)費用率為12.56%。

同期，公司的研發(fā)人員數量分別僅18 人、26 人、28 人。 截至2022 年末，公司取得 132 項專(zhuān)利授權，包括境內發(fā)明專(zhuān)利 21 項及 境外發(fā)明專(zhuān)利 9 項。

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